Hay una tímida reacción al alza que podría continuar

En los últimos días se están pudiendo leer comentarios bastante sensatos sobre los males de la economía española. Estos análisis y artículos identifican el origen del problema: una estructura económica muy desequilibrada con una clarísima ausencia de exportaciones de alto y medio valor añadido. Solamente hay un problema, este análisis solo lo he visto en medios extranjeros. Hacer un diagnóstico no es difícil, diseñar una solución tampoco, realizarla es extremadamente complejo. La calle aún no es consciente del enorme problema y que después de décadas haciendo las cosas al revés es muy difícil tener fe en que se va a iniciar el camino correcto. Estas cuestiones no se pueden analizar a vuela pluma en unas cuantas líneas y, en mi opinión, ahí están las claves de una recuperación, algo que ahora parece imposible, no a corto plazo sino a largo. Mientras tanto los mercados acusan una inestabilidad enorme en los últimos días. El spread de la deuda española está en máximos, el comportamiento de las bolsas sigue siendo mucho peor y a esto se añade un ambiente muy revuelto en Europa. La guinda la pone el análisis del Banco Mundial calificando a la situación española de “muy grave”.

Las bolsas han continuado débiles aunque se trata de una caída que aparentemente pierde fuelle. la volatilidad ha sido alta, sin embargo no se han producido caídas a plomo. Por otra parte si el inversor final estaba ausente y se habla de un importante porcentaje de operaciones automáticas en los últimos días parece que esto ha ido a más. Por lo tanto es importante saber que estamos en una fase de desánimo, pero esto no conlleva pensar en alzas a medio plazo. La vuelta a la ‘normalidad’ puede llevarse su tiempo.

El Euro esta vez se muestra con la escala invertida. Pues bien tanto si se invierte ésta como si no se ve un fortísimo rally al alza del dólar después de la corrección que se produjo entre febrero y abril. En las últimas semanas se ha producido un nuevo intento pero parece prudente pensar en la posibilidad de una corrección. La clave podría estar en el nivel de los 1,2080. Aparentemente el dólar parece ya perezoso, con dificultades en la zona de los 1,1970.

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La confianza en una solución bajo mínimos

En el ambiente profesional que rodea a los mercados de valores continúa en el desánimo más absoluto. No se negocia, no se gana y muchos han tirado la toalla. Personas que habían dedicado su vida a esto han abandonado y otros muchísimos se lo están pensando. Hay auténticos dramas entre los profesionales de las bolsas actualmente. El que no ha tirado la toalla pasa por un desagradable periodo. El desánimo, ese no ver la luz al final del túnel parece hoy, en España, un sentimiento generalizado, desgraciadamente con razón. Hoy martes, con el Ibex 35 y el euro cayendo a plomo, la verdad es que no se le ve fin a este via crucis. Leer las cifras de dinero necesario para reflotar a cajas pequeñas y da vértigo porque es una pequeña muestra del monto total que va a hacer falta. Parece que vamos cubriendo etapas de una crisis, pero cuando la situación parece insostenible llega otro nuevo mazazo. Ahora viene el saneamiento del sistema financiero y el desmontaje del tinglado de las cajas, o eso quieren hacernos creer, que nunca se sabe. La verdad es que el tinglado de las cajas no se aguanta hace tiempo pero es que se acabó el dinero para mantener ya ningún tipo de tinglado y en España hay un montón de ellos. Nadie, con un poco de criterio, tiene la más mínima fe en la clase política.

El euro es el barómetro de la situación y de nuevo tenemos un panorama peor que feo. Se vuelve a cotizar en mínimos del mes.

El gráfico del euro dólar muestra una altísima volatilidad y un mercado que parece estar, como todos, fuera de control. El nivel de mínimos de diciembre de 2008, que podría haber servido de soporte, se ha perdido, no hay referencias. Lo único que tenemos es intentar poner un objetivo a la caída. El mercado está roto, la situación parece dramática pero no es suele ser ese el momento de ponerse cortos sino de realizar cortos y quedarse fuera. En mi opinión el gráfico está avisando de la posibilidad de que el movimiento haya cubierto su objetivo. Ahora bien todo esto no implica pensar en un movimiento al alza de inmediato. Las sesiones con fuertes sacudidas pueden continuar y, quizás, lo que más interesa de este mercado es que muestra de forma clara que los problemas en la eurozona están más vivos que nunca.

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Los problemas le vienen grandes al gobierno

Los gráficos no presentan grandes cambios aunque parece que toma cuerpo la idea de que las bruscas caídas de la semana pasada se debieron no a la sospecha de un posible default en el horizonte sino a la certeza de un default en toda regla por parte de España y al efecto dominó que podría haber causado que se salvó en el último momento. Ahora bajo tutela vienen los recortes. El problema, para aquellos que ponen el dinero, no es España, es el euro. dependiendo de como se lleven las cosas España pasará por un via crucis largo, larguísimo o casi eterno. Por ahora lo que parece es que se va por el peor camino, con un gobierno débil, desconcertado, sin capacidad de maniobra y al borde de (según parece) caer en los próximos meses. Otro problema al que nos enfrentamos es que puede venir una nueva oleada de bancos enladrillados debido al crédito promotor. El peligro está lejos de haber pasado. Y otra fuente de inestabilidad son las administraciones locales. Las cosas estaban mal pero es que siguen mal. La crisis económica está entrelazada con otra política y ni hay un plan, ni personas capacitadas, ni confianza en las autoridades, ni se espera nada de esto. Mientras tanto las bolsas aguantan más o menos. Otra semana como la pasada y el gobierno cae, eso es lo que se comenta.

Mientras tanto la canciller alemana ha garabateado un plan para que esto no vuelva a pasar. El fin de semana sabremos más y conviene prepararse para nuevas sesiones de locos.

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Otra vez pesimismo, y con razón

Los mercados vuelven a desplomarse en un ambiente que no ha variado mucho desde el anuncio de los ajustes del fin de semana pasado y de la semana presente. Los intentos por calmar a los mercados por parte de los responsables han sido inútiles. El euro continúa estando muy débil. La pérdida del soporte de los 1,3100 ha dado paso a caídas muy cerca de los 1,2400, en ese nivel podría haber un soporte pero aunque se produzca una reacción al alza no sería prudente pensar en un cambio de tendencia. A la vista del gráfico del euro contra el dólar, parece haber un soporte principal muy cerca de los mínimos de hoy a demás de que parece que se está tocando la parte inferior de un canal bajista. La situación es delicada pero podríamos tener realización de posiciones cortas que aliviaran las caídas en el rabioso corto plazo. Si el principal indicador sobre como van las cosas es el euro puede apreciarse que el ánimo está peor que antes de todas esas declaraciones que intentaban calmar los mercados.

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El mercado norteamericano vuela, España fuera del rally

El mercado español continúa estando muy débil a pesar de que en la apertura había un ambiente muy favorable a las alzas. Las declaraciones del G-20 no han impedido el desplome de la deuda griega. Tampoco la ruptura al alza de resistencias en el mercado norteamericano y alemán (en éste último caso menos evidente) es suficiente para impulsar al Ibex 35. La penalización de nuestro mercado es cada vez más evidente y es obligado pensar qué sucedería en caso de que se produjera una corrección en los mercados internacionales. Cabe la posibilidad de que el mercado español tenga vida propia, es decir, que si se despejaran las incertidumbres en relación al déficit y al riesgo de un proceso similar (salvando las distancias) al de Grecia, las bolsas subirían debido al alivio de tal situación. En mi opinión esto último es altamente improbable a corto y medio plazo.   La realidad palpable es un mercado seriamente penalizado en que los valores de alta capitalización, en conjunto, muestran una clara falta de atractivo y, en la mayor parte de los casos, de tendencia. Y esta es la realidad aquí y ahora que, probablemente, a corto plazo siga estando vigente.   Si observamos el mercado norteamericano se aprecia la buena respuesta en zona de soporte y la superación de resistencias producida el pasado viernes. El gráfico indica una fuerte tendencia alcista de fondo, con unas referencias bien definidas, ahora bien esto no quita para seguir a la espera de que se produzcan síntomas de agotamiento. Por el momento el encadenamiento de figuras sigue indicando potencial alcista a corto y medio plazo con soporte en la zona de los 11.000. Por otra parte tanto el S&P 500 como el Nasdaq están proporcionando las mismas lecturas. Como puede apreciarse las cosas no han cambiado mucho en las últimas sesiones aunque el comportamiento del pasado viernes confirma el buen comportamiento que se venía apreciando en un buen número de valores de aquel mercado.

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Y de nuevo volvemos al gran problema: la solvencia del Estado

Si algo han estado diciendo los gráficos, y en general el comportamiento de los mercados, es que no se confía en España, sin discriminaciones. El mercado norteamericano ha tenido un movimiento interesante, se han publicado datos de empresas generalmente buenos y en relación a la economía ha habido de todo. En Europa el mercado alemán ha tenido un comportamiento bastante bueno y el francés algo peor, pero con alguna cosa interesante. Los gráficos han estado diciendo, más o menos, que en bolsa española poco o nada.

Volvemos de nuevo al tema griego, España está detrás. Grecia tiene más de un 110% de PIB de deuda viva, la cifra podría alcanzar un 130% en breve. Cuenten lo que cuenten los teóricos, cuando explota la deuda pública es muy difícil controlar la situación. Si el coste real del dinero es de cerca de un 3% y el crecimiento más inflación del entorno es próximo a un 3 o 4% eso implica que si los servicios de deuda exceden un 7%-9% del PIB las cosas empiezan a ir mal y, sobre todo, a tener muy mal arreglo. En España sabemos algo de eso. De las trece devaluaciones que ha habido en España, tres se produjeron en 1992 -1993. Los servicios de la deuda se dispararon, (y escribo esto a ojo) debían estar cerca del 6%. En aquel tiempo la inflación más el crecimiento debía ser más que aquella cifra. En otras condiciones (ex-euro) se entraría en una espiral inflacionista. El mercado esperaría que el gobierno se financiara vía imprimir billetes, lo que haría descender la demanda de papel y subir el tipo de interés, cosa que abunda en la necesidad de darle a la manivela de la imprenta. Pero estamos en el euro. El gobierno tiene que hacer algo que no se ha hecho en treinta años, desandar un camino que nos ha llevado a esto, pero ni es capaz ni se le espera. La lista de reformas necesarias para poner a la nación en vías de una recuperación sólida y sostenida puede dar vértigo a cualquiera. Ni tan siquiera estamos en los preliminares de esa lista, solamente se percibe la política del avestruz y una vuelta de tuerca al garrote de los impuestos. La deuda sube y, o viene un recorte inmediato de 40 a 60.000 millones de euros, o default.

El mercado, por tanto, huye, como siempre, los problemas le espantan. La deuda española no la quieren y los tenedores son la banca española que en una perfecta simbiosis con el Estado, ahí está atrincherada, como esperando que pase el tiempo y las cosas se arreglen por sí mismas. Mientras tanto los mercados lo tiene perfectamente claro. Norteamérica pase, Alemania pase, el resto tibio, España nada.

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La bolsas en zona de soporte después de un jarro de agua fría

El anuncio de la imputación de Goldman Sachs por fraude ha desencadenado una brusca caída. De hecho el alcance de esta noticia es, en mi opinión, mucho más importante de lo que inicialmente pueda pensarse. La banca de inversión norteamericana podría haber hecho muchas cosas en los últimos dos años (también en los mercados) que, en caso de que se judicializaran, podrían hacer daño y generar caídas muy importantes en los índices bursátiles. Dicho esto, tenemos un ambiente algo confuso en que las referencias técnicas disponibles se han trastocado. En primer lugar conviene considerar que las bolsas llevan un movimiento al alza importante. En el caso de los índices norteamericanos conviene ir buscando una vuelta o un movimiento lateral que corrija, al menos, el tramo al alza iniciado a principios de febrero. Tenemos dos pequeñas correcciones dentro del tramo al alza mencionado como muestra el gráfico y conviene ir buscando los síntomas de agotamiento dejando a la tendencia que se desarrolle. En segundo término tenemos los efectos que el plan de rescate de Grecia se van diluyendo. En tercer término la nube de ceniza que impide el transporte aéreo, otra fuerte de incertidumbre que está influyendo sobre los mercados.

Desde un punto de vista técnico la respuesta que dan los mercados frente a un entorno de incertidumbre proporciona siempre una valiosa información. De momento no se está produciendo deterioro en los índices internacionales. La subida, muy limpia y constante en el mercado norteamericano no pierde, de momento, referencias. Tampoco se deteriora excesivamente el conjunto de índices europeos, pero las cosas no deberían ir mucho más allá, es decir, que si se produce una caída más acusada convendría prepararse para el inicio de una fase correctiva. Por otro lado, a pesar de las caídas de los últimos días continúa habiendo valores con gráficos atractivos. Seguimos básicamente igual que en las últimas semanas, el mercado norteamericano bien, el mercado alemán bien pero algo peor, Francia un poco peor que el anterior y España mal.

Dentro del Dow Jones pueden destacarse Home Depot que podría tener recorrido al alza y Johnson and Johnson, valor interesante y que conviene tener bajo vigilancia, porque podría estar a punto de romper resistencias. En el caso de las tecnológicas sigue habiendo donde elegir. Valores como Autodesk, Intuit o Electronics Arts muestran gráficos atractivos y son sólo una muestra del buen puñado de valores que podrían tener recorrido a corto plazo.

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De nuevo con el default de Grecia en mente

En las últimas dos sesiones se ha visto algo más de presión compradora en el mercado español. Como se ha comentado en los últimos días el mercado español ha dejado pasar unas semanas de buen ambiente internacional. Se han atacado resistencias dos veces sin éxito con los índices internacionales subiendo con fuerza, aunque ayer en algunos casos sí se puede decir que se han producido rupturas al alza. Para complicar más las cosas los mercados norteamericanos flojean y los problemas económicos vuelven a primer plano. El spread de la deuda Griega se ha disparado en un ambiente en que parece que muchos están a la espera de que ocurra algo sonado en una actitud pasiva, debido a lo aburrido de la espera. En las últimas semanas hemos visto un panorama en la eurozona altamente preocupante, mientras tanto cualquier pequeña corrección era seguida de compras. ¿Estaremos en una situación similar?. Tarde o temprano pueden desencadenarse hechos que pueden tumbar las bolsas. Puede ser la crisis de Grecia o España, pero el gráfico manda. Las lecturas, de momento, no muestran peligro.

En el gráfico del Dow Jones puede apreciarse la divergencia bajista y el nivel alto de sobrecompra, algo que nunca debe interpretarse como una señal bajista pero sí como de un aviso. La pérdida de soportes menores en los índices norteamericanos tampoco debería ser una señal de alarma pero lo que es evidente es que se ha desarrollado un tramo de algo más de un 10% de revalorización, algo que sucede un par de veces al año o tres como mucho. Posiblemente los mercados norteamericanos pasen a un movimiento lateral que corrija la subida iniciada a principios de febrero. De momento el mercado sigue siendo alcista y lo comentado son indicios, nada más.

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La bolsa española parece dispuesta a mejorar

El pasado jueves se produjo una reacción al alza en gran parte de los valores de alta capitalización. Este movimiento al alza arranca de lo que puede ser una zona de soporte secundario. En las últimas semanas se ha visto como el mercado español se ha ido quedando atrás, con unos índices internacionales en los que se ha producido algunos casos de claras rupturas al alza y valores particulares con gráficos realmente atractivos. El DAX superó resistencias y encadena figuras que parecen sugerir fuerte tendencia alcista, el CAC 40 ha tenido un comportamiento más dubitativo pero está cerca de atacar máximos. El Dow Jones Industrial no cede a pesar de que hay un fuerte estado de sobrecompra y actualmente hay una figura en formación con una clara resistencia en los 10.955 y soporte en 10.830, siendo esta figura propia de un mercado al alza en tendencia. El Nasdaq estaría en una situación similar con resistencia en 1.980 puntos de Nasdaq 100 contado y algunos valores que se han comentado en este blog últimamente como STMicroelectronics, Infineon, Henkel o BMW. En realidad lo difícil habría sido equivocarse en el mercado alemán, y por ilustrar un poco el mercado francés, la evolución de Pernod – Ricard ha sido muy brillante. Los mercados europeos parecen lanzados, mientras que el mercado Norteamericano parece dar síntomas de continuación de tendencia. A pesar de la suave compra el entorno parece favorable y aún podría quedar otro tramo al alza.

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Euro muy débil y bolsas europeas fuertes

Los mercados continúan poniéndolo muy difícil. El euro ha vuelto a desplomarse, perdiéndose la zona de soporte de los 1,3430, lo que ha dado paso a una caída muy violenta. La justificación ahora es Portugal y España, mientras que se vuelve a hablar a las claras de default en Grecia. Los problemas son muy serios y los gobiernos de los países europeos aparentemente maniobran, lanzando mensajes. Como siempre la duda está en que si todo está descontado o no, con lo que las especulaciones se quedan en poco útiles, o casi. Si hacemos una relación de los peores escenarios que podemos entrar a corto tenemos:

1. Default en Grecia
2. Rebaja de rating a España
3. Guerra Israel-Irán

La rebaja de rating a España posiblemente está descontada en buena parte pero puede suponer una sacudida fuerte en la bolsa. Por otra parte hay que tener en cuenta que prácticamente todos los ingredientes estaban en el puchero hace una semana, dos o tres. Mientras tanto lo que hemos tenido es un comportamiento confuso con sesiones de más calma y de más nervios, pero con un comportamiento típicamente correctivo repleto de trampas y señales confusas para el caso del mercado español, en el caso norteamericano se ha producido un comportamiento más noble y en el europeo un término medio. En estos momentos parece que estamos de nuevo con preocupación en el ambiente.

En las últimas sesiones ha dado la sensación de que la más mínima tregua ha ido seguida de declaraciones o noticias que volvían a empujar al euro a la baja. ¿Casualidad?. La cuestión es que las incertidumbres en relación al euro siguen ahí y posiblemente seguirán por mucho tiempo dado que los riesgos de impago, los problemas de solvencia, etc. no se van a solucionar de un plumazo en cuatro o cinco países. La diferencia es que ahora pueden trazarse referencias que parecen fiables. A corto plazo podría continuar la debilidad del euro pero el tramo a la baja invita a buscar su agotamiento. En cualquier caso la tendencia manda y es de esperar que la debilidad siga presente algo más.

Los mercados europeos siguen dando señales falsas e información confusa, aunque si hay que decantarse por un lado éste debería ser alcista. Desde hace tiempo parece que los índices van avisando de que entramos en una etapa difícil de tratar y en la que puede haber muchas trampas. En las últimas sesiones hemos visto algo de esto. Como puede apreciarse en el gráfico del CAC 40 se produjo una pérdida momentánea de soportes y otra vez dificultades en la zona de resistencia de los 3970.   

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