De mal en peor, ahora Hungría

El panorama, en los últimos días, parece aún más apocalíptico. Si quisiera hacerse un esfuerzo por poner un titular más negativo en la prensa española sería muy difícil. La deuda española no la quiere nadie. La cacareada reforma laboral no generará empleo (y esto es sabido que no es una política con efectos inmediatos a corto plazo). La huída de capitales se comenta ya abiertamente. Ahora salen a la luz varios temas que llevan un tiempo en segundo plano pero que pueden dar una vuelta de tuerca más:

- La cuestión de las renovables, un problema que viene de atrás y que puede dar muchos disgustos
- Los problemas en las pymes que generan un agujero del 100% de lo prestado

 Mientras tanto el diferencial de la deuda española con relación a Alemania sigue escalando posiciones y se plantea la salida de Grecia de la eurozona y un plan de reestructuración de deuda. Hablando en concreto sería una salida del euro, devaluación inmediata del 15%, (eso dicen pero yo creo que sería bastante más) y una rebaja de un 50% en el principal. Ni que decir tiene que si se cae en una trampa de la deuda (los servicios de al deuda crecen tanto que solamente se financian con más deuda) no habría otro arreglo y no parece que estemos muy lejos de eso. De nuevo tendríamos un proceso en cascada y un final incierto en este asunto.

Lo último son los riesgos de default en Hungría y rumores de pérdidas debido a operaciones con derivados en algún banco francés. En relación a los riesgos de default en algún país de fuera de la zona euro hacía tiempo que no se comentaba nada, pero la situación no ha cambiado en absoluto. Ahora Hungría dice que sí, que ha falseado datos. En tiempos ya se hablaba de Hungría pero algunos otros países, como Polonia, tienen un cuadro macro macro complicado.

Desde un punto de vista macroeconómico, por tanto, el panorama es desolador. El euro ha hecho nuevos mínimos al producirse los rumores mencionados (Hungría y Francia), sin embargo, conviene observar el gráfico para detectar que la volatilidad y la incertidumbre de los últimos días no ha ido acompañada de una presión vendedora anormalmente fuerte. A la vista del gráfico conviene tener en mente la posibilidad de una reacción al alza, con todas las reservas. La figura en curso, muy parecida a lo que están haciendo algunos índices de renta variable, podría estar indicando agotamiento de la caída. La superación de los 1,2330 sería un primer indicio de reacción al alza. Conviene tener presente que a pesar de una escalada en el tono y profundidad de la información en relación a la crisis no hay un fuerte desplome, a excepción de la sesión de hoy.

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Los problemas le vienen grandes al gobierno

Los gráficos no presentan grandes cambios aunque parece que toma cuerpo la idea de que las bruscas caídas de la semana pasada se debieron no a la sospecha de un posible default en el horizonte sino a la certeza de un default en toda regla por parte de España y al efecto dominó que podría haber causado que se salvó en el último momento. Ahora bajo tutela vienen los recortes. El problema, para aquellos que ponen el dinero, no es España, es el euro. dependiendo de como se lleven las cosas España pasará por un via crucis largo, larguísimo o casi eterno. Por ahora lo que parece es que se va por el peor camino, con un gobierno débil, desconcertado, sin capacidad de maniobra y al borde de (según parece) caer en los próximos meses. Otro problema al que nos enfrentamos es que puede venir una nueva oleada de bancos enladrillados debido al crédito promotor. El peligro está lejos de haber pasado. Y otra fuente de inestabilidad son las administraciones locales. Las cosas estaban mal pero es que siguen mal. La crisis económica está entrelazada con otra política y ni hay un plan, ni personas capacitadas, ni confianza en las autoridades, ni se espera nada de esto. Mientras tanto las bolsas aguantan más o menos. Otra semana como la pasada y el gobierno cae, eso es lo que se comenta.

Mientras tanto la canciller alemana ha garabateado un plan para que esto no vuelva a pasar. El fin de semana sabremos más y conviene prepararse para nuevas sesiones de locos.

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España en el corazón de Europa

l pánico (o casi) de la semana pasada ha dado paso a un movimiento al alza como pocos en la historia de las bolsas. En este blog ya se ha comentado que el mercado está reaccionando a las noticias que muchas veces se producen en fin de semana y que pescar en ese río es muy complicado. El Ibex 35 se anotó cerca de un 14,43% nada menos, con una fuerte caída de los CDS y el diferencial del bono. Todo esto después de un cierre de semana en que se pensaba que la eurozona iba a ser un caos. El resultado final es una bolsa intratable. En estos momentos las referencias técnicas que puedan darse son poco o nada útiles. La caída que se está produciendo en estos momentos parece estar dentro del guión pero antes de nada recapacitemos sobre unos cuantos hechos.

El primero es que el gráfico euro dólar ni se entera de esto.

El segundo es que el oro sigue fuerte.

En tercer término que las subidas verticales en un ambiente de volatilidad debido a una noticia suelen ser debidas a una apertura y cierre precipitado de cortos. Short squeeze le dicen algunos. El atasco de ayer que ralentizó las órdenes de entrada puede haberse debido en parte a cierre de posiciones por cuestiones de control de riesgo, esto ya ha pasado, además del salto de stops.

Como observación lo que tenemos es una pérdida de soberanía como pocas desde 1808, un gobierno groggy y un futuro incierto, con un importante eco en la prensa sobre ello. El gobierno español parece que va a pasar periódicamente examen frente al alemán y francés a ver si lo que hace les gusta. Menos mal que volvimos al corazón de Europa. Sea como fuere para una transformación de la estructura económica hacen falta muchos años. ¿Es esto un revulsivo?. Personalmente lo dudo pero quizás sea el principio.

Si echamos un vistazo el futuro del S&P 500 tenemos un comportamiento relativamente conocido. Caída a plomo y rápido rebote posterior, es decir, mucho cierre de cortos. La pauta que se ha formado normalmente no da lugar a un movimiento sostenido al alza, es decir, parece probable esperar que se produzca un rebote que de paso a un movimiento lateral o caídas. En mi opinión es probable que el futuro del S&P recorte hacia la zona de los 1.120 pero el gráfico lo que indica es un mercado fuera de control que está pendiente de estabilizarse.

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Cuando el río suena, agua lleva

Y el sonido comienza a ser como el de una enorme catarata. El Ibex 35 venía avisando. Flojo, débil, perezoso cuando el resto de los mercados lo hacía bien, y cayendo más cuando el resto corregía. La sesión de ayer se produce con rumores de fondo pero sin nada concreto, ni nada nuevo de lo que se viene hablando en las mesas hace meses. Quizás lo llamativo es que no sorprende demasiado. Se habla de rumores de una rebaja de rating o de solicitud de ayuda, ahora es Italia la siguiente víctima, pero la cuestión es que los síntomas de distribución se produjeron hace meses y que la debilidad de los últimos cuatro meses confirma que instituciones e inversores son muy selectivos y que ahora España no interesa. Los CDS se han disparado, el spread aumentado, los bancos han caído a plomo, y estamos en un ambiente de aversión a España que puede palparse y verse en los gráficos desde hace meses.

El Ibex 35 ha perdido soportes pero lo más importante es que el deterioro se confirma en los valores directores, no en todos, pero sí en un número suficiente para que salten las alarmas. El gráfico ha estado dando información durante meses. En primer lugar la larga figura de distribución finalizada en enero. Posteriormente la tímida reacción al alza. Con un fondo más fuerte la ruptura al alza del pasado nueve de abril debería haber alcanzado la zona de los 12.000, pero de nuevo papel. La resistencia superada se pierde rápidamente y posteriormente el soporte de los 10.650. Ahí, en esa rotura en falso del día nueve de abril ha habido una trampa alcista en la que muchos pueden haber caído. Posteriormente otra trampa al reaccionar al alza en el soporte de los 10.000. Ahora el mercado está sin referencias ‘fuera de control’. De hecho dar niveles de soporte y resistencia es un ejercicio poco práctico. En determinados momentos el mercado se pone intratable y esto implica que puede haber operaciones especulativas, salto de stops y, en general movimientos rápidos que son muy difíciles de tratar. A la vista de los gráficos la caída podría haber alcanzado objetivos técnicos pero … cuidado. Conviene tener presente que el malestar se extiende. Que si Italia, que si España, Grecia, el euro marca la pauta y sigue bajista. Por otro lado los problemas que se barajan no se arreglan firmando un papel o en una reunión, son producto de fuertes desequilibrios estructurales que requieren de tiempo.

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El rebote se queda en poca cosa

Los mercados rebotan ligeramente, manteniéndose por encima de los máximos de la sesión de ayer. El mercado español se mantiene con dificultad especialmente por Repsol y Telefónica. Hay que tener en cuenta que el comportamiento del sector bancario está siendo muy débil por razones obvias. El contraste con el mercado norteamericano sigue siendo enorme. En general se aprecia la posibilidad de un comportamiento lateral en Europa y algo mejor en los Estados Unidos. Se están produciendo avisos de una posible corrección pero de momento son sólo eso.
 
Si nos fijamos en el gráfico del Dax, la ruptura al alza del pasado día 26 fue seguida de la pérdida de un soporte para volver al rango medio del mes de abril. Estas rupturas en falso suelen indicar un comportamiento potencialmente lateral. Por otra parte, el CAC 40 está teniendo un comportamiento malo, siendo incapaz de mantenerse por encima de los máximos de ayer y confirmándose una estructura débil. La pérdida de los 3.740 indicaría riesgo de caídas con objetivo 3.600. Los indicios que está dando el gráfico del CAC 40 son de una debilidad estructural importante. El hecho de no haber sido capaz de superar los 4.100 a principios de mes y la brusca caída posterior, lo pone en una situación delicada.

El DAX ha perdido soportes después de una ruptura al alza en falso. El pasado lunes se superaron resistencias pero, posteriormente se pierden soportes y esto es, como mínimo un síntoma de comportamiento lateral de fondo. Esto quiere decir que en el mejor de los casos podríamos estar con un mercado alemán oscilando en rango. El mercado alemán es el que mejor lo ha hecho con diferencia de los europeos lo que implica riesgo que el resto de los índices lo haga peor, especialmente el mercado español.

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Y de nuevo volvemos al gran problema: la solvencia del Estado

Si algo han estado diciendo los gráficos, y en general el comportamiento de los mercados, es que no se confía en España, sin discriminaciones. El mercado norteamericano ha tenido un movimiento interesante, se han publicado datos de empresas generalmente buenos y en relación a la economía ha habido de todo. En Europa el mercado alemán ha tenido un comportamiento bastante bueno y el francés algo peor, pero con alguna cosa interesante. Los gráficos han estado diciendo, más o menos, que en bolsa española poco o nada.

Volvemos de nuevo al tema griego, España está detrás. Grecia tiene más de un 110% de PIB de deuda viva, la cifra podría alcanzar un 130% en breve. Cuenten lo que cuenten los teóricos, cuando explota la deuda pública es muy difícil controlar la situación. Si el coste real del dinero es de cerca de un 3% y el crecimiento más inflación del entorno es próximo a un 3 o 4% eso implica que si los servicios de deuda exceden un 7%-9% del PIB las cosas empiezan a ir mal y, sobre todo, a tener muy mal arreglo. En España sabemos algo de eso. De las trece devaluaciones que ha habido en España, tres se produjeron en 1992 -1993. Los servicios de la deuda se dispararon, (y escribo esto a ojo) debían estar cerca del 6%. En aquel tiempo la inflación más el crecimiento debía ser más que aquella cifra. En otras condiciones (ex-euro) se entraría en una espiral inflacionista. El mercado esperaría que el gobierno se financiara vía imprimir billetes, lo que haría descender la demanda de papel y subir el tipo de interés, cosa que abunda en la necesidad de darle a la manivela de la imprenta. Pero estamos en el euro. El gobierno tiene que hacer algo que no se ha hecho en treinta años, desandar un camino que nos ha llevado a esto, pero ni es capaz ni se le espera. La lista de reformas necesarias para poner a la nación en vías de una recuperación sólida y sostenida puede dar vértigo a cualquiera. Ni tan siquiera estamos en los preliminares de esa lista, solamente se percibe la política del avestruz y una vuelta de tuerca al garrote de los impuestos. La deuda sube y, o viene un recorte inmediato de 40 a 60.000 millones de euros, o default.

El mercado, por tanto, huye, como siempre, los problemas le espantan. La deuda española no la quieren y los tenedores son la banca española que en una perfecta simbiosis con el Estado, ahí está atrincherada, como esperando que pase el tiempo y las cosas se arreglen por sí mismas. Mientras tanto los mercados lo tiene perfectamente claro. Norteamérica pase, Alemania pase, el resto tibio, España nada.

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De nuevo con el default de Grecia en mente

En las últimas dos sesiones se ha visto algo más de presión compradora en el mercado español. Como se ha comentado en los últimos días el mercado español ha dejado pasar unas semanas de buen ambiente internacional. Se han atacado resistencias dos veces sin éxito con los índices internacionales subiendo con fuerza, aunque ayer en algunos casos sí se puede decir que se han producido rupturas al alza. Para complicar más las cosas los mercados norteamericanos flojean y los problemas económicos vuelven a primer plano. El spread de la deuda Griega se ha disparado en un ambiente en que parece que muchos están a la espera de que ocurra algo sonado en una actitud pasiva, debido a lo aburrido de la espera. En las últimas semanas hemos visto un panorama en la eurozona altamente preocupante, mientras tanto cualquier pequeña corrección era seguida de compras. ¿Estaremos en una situación similar?. Tarde o temprano pueden desencadenarse hechos que pueden tumbar las bolsas. Puede ser la crisis de Grecia o España, pero el gráfico manda. Las lecturas, de momento, no muestran peligro.

En el gráfico del Dow Jones puede apreciarse la divergencia bajista y el nivel alto de sobrecompra, algo que nunca debe interpretarse como una señal bajista pero sí como de un aviso. La pérdida de soportes menores en los índices norteamericanos tampoco debería ser una señal de alarma pero lo que es evidente es que se ha desarrollado un tramo de algo más de un 10% de revalorización, algo que sucede un par de veces al año o tres como mucho. Posiblemente los mercados norteamericanos pasen a un movimiento lateral que corrija la subida iniciada a principios de febrero. De momento el mercado sigue siendo alcista y lo comentado son indicios, nada más.

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La bolsa española parece dispuesta a mejorar

El pasado jueves se produjo una reacción al alza en gran parte de los valores de alta capitalización. Este movimiento al alza arranca de lo que puede ser una zona de soporte secundario. En las últimas semanas se ha visto como el mercado español se ha ido quedando atrás, con unos índices internacionales en los que se ha producido algunos casos de claras rupturas al alza y valores particulares con gráficos realmente atractivos. El DAX superó resistencias y encadena figuras que parecen sugerir fuerte tendencia alcista, el CAC 40 ha tenido un comportamiento más dubitativo pero está cerca de atacar máximos. El Dow Jones Industrial no cede a pesar de que hay un fuerte estado de sobrecompra y actualmente hay una figura en formación con una clara resistencia en los 10.955 y soporte en 10.830, siendo esta figura propia de un mercado al alza en tendencia. El Nasdaq estaría en una situación similar con resistencia en 1.980 puntos de Nasdaq 100 contado y algunos valores que se han comentado en este blog últimamente como STMicroelectronics, Infineon, Henkel o BMW. En realidad lo difícil habría sido equivocarse en el mercado alemán, y por ilustrar un poco el mercado francés, la evolución de Pernod – Ricard ha sido muy brillante. Los mercados europeos parecen lanzados, mientras que el mercado Norteamericano parece dar síntomas de continuación de tendencia. A pesar de la suave compra el entorno parece favorable y aún podría quedar otro tramo al alza.

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América corre y Europa mejora

El pasado viernes de nuevo se produjo un comportamiento fuerte en los índices norteamericanos. La mejora en el estado de ánimo general es evidente en los Estados Unidos. En Europa aún habiendo mejorado el mercado es más difícil encontrar valores atractivos.

Si hacemos un repaso a algunos valores europeos de alta capitalización encontramos algún caso interesante en el mercado alemán. Henkel es un valor claramente alcista, mientras que Infineon y Siemens tienen posibilidades de escape al alza a corto plazo. Posiblemente sea más favorable el gráfico de Infineon si hay que elegir entre ambos. Infineon rompió al alza al zona de resistencia de los 4,22-4,33. La figura parece fiable y podría tener pendiente un movimiento de importancia, posiblemente por encima de los 4,80.

El comportamiento de los mercados europeos está siendo muy similar. En el caso del DAX se aprecia como los osciladores vuelven a meterse en zona de sobrecompra, están cerca de la zona de máximos y hay una pequeña figura de vuelta. Debido a la fortaleza que se aprecia en mercado y a la persistencia en zona de sobrecompra conviene hacer algunas consideraciones. El hecho de que los europeos se hayan dado la vuelta donde lo han hecho abre la posibilidad a un tramo que podría sobrepasar los máximos de enero. Podría haber una fase correctiva iniciada en octubre y finalizada recientemente y esto conlleva un sesgo alcista claro y contundente. Desde un punto de vista técnico se está, por tanto, entre una corrección finalizada u otra en curso, descartándose, de momento, un escenario en tendencia bajista. La clave podría conocerse esta semana. En el caso de que los índices norteamericanos no cedan tendríamos que decantarnos por alzas sostenidas.

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Los norteamericanos empujando al alza, Europa detrás y España mucho más atrás

Ayer los índices norteamericanos tuvieron otra sesión positiva. El Dow Jones es el que peor lo está haciendo. El Nasdaq Composite rompió al alza los máximos de enero y el S&P 500 está atacando la zona de los 1.100. Los mercados europeos también tuvieron un comportamiento brillante que obliga a revisar el escenario. Tanto el CAC 40 como el DAX han superado zonas de resistencia y no se frenan en los objetivos correspondientes a una figura en curso. ¿Quiere esto decir que los índices se lanzan a un nuevo tramo al alza?. En mi opinión no del todo pero los hechos es que tras un tramo correctivo iniciado a principios de enero vuelve a haber presión compradora y comienzan a aparecer escenarios nuevos.

El CAC 40 (y el resto de los índices muestra un aspecto similar) perdió una directriz alcista pero la base de la la corrección que va de septiembre a noviembre ha funcionado como soporte. Las cotizaciones han ido rápidamente a aproximarse a la zona de máximos de enero con un pequeño fallo bajista. La situación del DAX es la misma y el FTSE es incluso mejor. Conviene recordar que en los últimos días el sentimiento hacia la economía del Reino Unido y hacia su deuda han sido especialmente malos. El Nasdaq ha superado la zona de máximos de Enero. La subida es rápida y podría formar parte de un proceso correctivo pero, en cualquier caso, la realidad es tozuda y la presión compradora es clara.

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