Perspectivas financieras para esta semana

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No tan mal

Las bolsas en las últimas semanas están dando síntomas claros de fortaleza. El mercado español ha reaccionado muy positivamente. Es conveniente tener en mente que la reacción al alza se inicia con un ambiente negativo en el que tuvimos volatilidad alta sin que se produjeran caídas fuertes. La recuperación posterior está siendo algo brusca pero se produce con un ambiente internacional no demasiado favorable y algo mejor que muchas otras bolsas. Por otro lado a pesar de que el ambiente negativo continúe en relación con la Eurozona el euro se aprecia y muestra síntomas técnicos de un potencial cambio de tendencia. A partir de mediados de mayo poría haber una figura de vuelta, los objetivos están cubiertos, y de momento mientras no se pierda la zona de los 1,2500 hay posibilidades de que veamos al euro buscar los 1,3000.

Repsol

 En relación a los valores de alta capitalización se observa que podrían haber alcanzado zonas de resistencia al menos Telefónica y Repsol. Tanto BBVA como Santander también parece que podrían tener un recorrido al alza moderado. A muy corto plazo podríamos ver a Santander en las proximidades de 11 y al BBVA cerca de 10,50 pero no mucho más allá. Lo anterior indica que los síntomas que se están apreciando en el largo plazo son positivos, pero en el muy corto plazo podría haber caídas. La reacción al alza de todos los valores de alta capitalización se produce en un entorno correctivo para los mercados internacionales y estamos, por lo tanto, en riesgo de adelantarnos a un movimiento al alza.

 Parece razonable pensar que el tramo al alza que se ha producido desde septiembre de 2009 hasta abril del 2010 está pendiente de ser corregido. Aparentemente la corrección no ha finalizado y podría tomarse más tiempo, algo que se ve con relativa claridad en índices como el CAC 40 o el DAX.

Telefónica

En resumen, parece existir riesgo de caídas a corto plazo en Telefónica y Repsol, especialmente en esta última. Iberdrola y Red eléctrica parece que se claman después de un brusco rebote pero en cualquier caso la respuesta que se ha producido en la zona de soporte es favorable. El mercado parece que está más interesante aunque conviene esperar un poco más antes de hacer cartera.

La bolsa hace poco caso al mal ambiente

En los últimos días se ha podido apreciar un ambiente muy pesimista. El spread de crédito de la deuda española sigue ampliándose, la prensa extranjera sigue siendo muy crítica con la situación española, especialmente la alemana pero también se ha unido al asalto el Wall Street Journal. En general el sentimiento sigue siendo negativo, existiendo una incertidumbre política creciente y una situación que a ojos de muchos se ha ido de las manos.

Frente a una situación económica sin visos de mejorar y a un tono en los artículos de la prensa especializada, que si no anuncia el colapso se queda cerca, tenemos unas bolsas que están reaccionado positivamente. La situación en que las alzas se producen con malas noticias suelen indicar un cambio de sentimiento. El mercado sigue estando un una situación difícil, en la que muchos pensamos en un entorno traicionero, con muchísimo trading automático y muy poco inversor final pero lo cierto es que algunos valores rompen al alza, se atacan resistencias y esto se produce en un ambiente muy pesimista.

Los gráficos estaban avisando de la posibilidad de un rebote. Hemos tenido un periodo de volatilidad alta sin caídas bruscas, es decir, intentos de caída y ataques bajistas sin que se produjeran caídas significativas. Esto sucede desde mediados de mayo aproximadamente. Este ambiente parecía invitar a predisponerse a un rebote, pero el problema es el fuerte desacoplo que hay entre la bolsa española y el resto de los mercados occidentales. Como podemos apreciar, el rebote de los últimos días se produce con un ambiente tibio en el mercado americano, aunque las subidas se están produciendo en todos los valores de alta capitalización, en algunos casos con posibilidad de definir tendencia.

El euro parece reaccionar al alza después de haber tocado la parte inferior del canal bajista. Conviene observar detenidamente el gráfico dado que hay factores técnicos que animan a pensar en un cambio de tendencia. La caída se produce en tres ondas con una primera caída subdividida en otras tres y un último tramo que parece una cuña descendente. La ruptura al alza lo lleva a niveles de sobrecompra y estamos en una situación técnicamente clave. En caso de que se mantenga o que se produzca una caída que de lugar a nuevas alzas se confirmaría la idea de un cambio se tendencia.

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La confianza en una solución bajo mínimos

En el ambiente profesional que rodea a los mercados de valores continúa en el desánimo más absoluto. No se negocia, no se gana y muchos han tirado la toalla. Personas que habían dedicado su vida a esto han abandonado y otros muchísimos se lo están pensando. Hay auténticos dramas entre los profesionales de las bolsas actualmente. El que no ha tirado la toalla pasa por un desagradable periodo. El desánimo, ese no ver la luz al final del túnel parece hoy, en España, un sentimiento generalizado, desgraciadamente con razón. Hoy martes, con el Ibex 35 y el euro cayendo a plomo, la verdad es que no se le ve fin a este via crucis. Leer las cifras de dinero necesario para reflotar a cajas pequeñas y da vértigo porque es una pequeña muestra del monto total que va a hacer falta. Parece que vamos cubriendo etapas de una crisis, pero cuando la situación parece insostenible llega otro nuevo mazazo. Ahora viene el saneamiento del sistema financiero y el desmontaje del tinglado de las cajas, o eso quieren hacernos creer, que nunca se sabe. La verdad es que el tinglado de las cajas no se aguanta hace tiempo pero es que se acabó el dinero para mantener ya ningún tipo de tinglado y en España hay un montón de ellos. Nadie, con un poco de criterio, tiene la más mínima fe en la clase política.

El euro es el barómetro de la situación y de nuevo tenemos un panorama peor que feo. Se vuelve a cotizar en mínimos del mes.

El gráfico del euro dólar muestra una altísima volatilidad y un mercado que parece estar, como todos, fuera de control. El nivel de mínimos de diciembre de 2008, que podría haber servido de soporte, se ha perdido, no hay referencias. Lo único que tenemos es intentar poner un objetivo a la caída. El mercado está roto, la situación parece dramática pero no es suele ser ese el momento de ponerse cortos sino de realizar cortos y quedarse fuera. En mi opinión el gráfico está avisando de la posibilidad de que el movimiento haya cubierto su objetivo. Ahora bien todo esto no implica pensar en un movimiento al alza de inmediato. Las sesiones con fuertes sacudidas pueden continuar y, quizás, lo que más interesa de este mercado es que muestra de forma clara que los problemas en la eurozona están más vivos que nunca.

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Otra vez pesimismo, y con razón

Los mercados vuelven a desplomarse en un ambiente que no ha variado mucho desde el anuncio de los ajustes del fin de semana pasado y de la semana presente. Los intentos por calmar a los mercados por parte de los responsables han sido inútiles. El euro continúa estando muy débil. La pérdida del soporte de los 1,3100 ha dado paso a caídas muy cerca de los 1,2400, en ese nivel podría haber un soporte pero aunque se produzca una reacción al alza no sería prudente pensar en un cambio de tendencia. A la vista del gráfico del euro contra el dólar, parece haber un soporte principal muy cerca de los mínimos de hoy a demás de que parece que se está tocando la parte inferior de un canal bajista. La situación es delicada pero podríamos tener realización de posiciones cortas que aliviaran las caídas en el rabioso corto plazo. Si el principal indicador sobre como van las cosas es el euro puede apreciarse que el ánimo está peor que antes de todas esas declaraciones que intentaban calmar los mercados.

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España en el corazón de Europa

l pánico (o casi) de la semana pasada ha dado paso a un movimiento al alza como pocos en la historia de las bolsas. En este blog ya se ha comentado que el mercado está reaccionando a las noticias que muchas veces se producen en fin de semana y que pescar en ese río es muy complicado. El Ibex 35 se anotó cerca de un 14,43% nada menos, con una fuerte caída de los CDS y el diferencial del bono. Todo esto después de un cierre de semana en que se pensaba que la eurozona iba a ser un caos. El resultado final es una bolsa intratable. En estos momentos las referencias técnicas que puedan darse son poco o nada útiles. La caída que se está produciendo en estos momentos parece estar dentro del guión pero antes de nada recapacitemos sobre unos cuantos hechos.

El primero es que el gráfico euro dólar ni se entera de esto.

El segundo es que el oro sigue fuerte.

En tercer término que las subidas verticales en un ambiente de volatilidad debido a una noticia suelen ser debidas a una apertura y cierre precipitado de cortos. Short squeeze le dicen algunos. El atasco de ayer que ralentizó las órdenes de entrada puede haberse debido en parte a cierre de posiciones por cuestiones de control de riesgo, esto ya ha pasado, además del salto de stops.

Como observación lo que tenemos es una pérdida de soberanía como pocas desde 1808, un gobierno groggy y un futuro incierto, con un importante eco en la prensa sobre ello. El gobierno español parece que va a pasar periódicamente examen frente al alemán y francés a ver si lo que hace les gusta. Menos mal que volvimos al corazón de Europa. Sea como fuere para una transformación de la estructura económica hacen falta muchos años. ¿Es esto un revulsivo?. Personalmente lo dudo pero quizás sea el principio.

Si echamos un vistazo el futuro del S&P 500 tenemos un comportamiento relativamente conocido. Caída a plomo y rápido rebote posterior, es decir, mucho cierre de cortos. La pauta que se ha formado normalmente no da lugar a un movimiento sostenido al alza, es decir, parece probable esperar que se produzca un rebote que de paso a un movimiento lateral o caídas. En mi opinión es probable que el futuro del S&P recorte hacia la zona de los 1.120 pero el gráfico lo que indica es un mercado fuera de control que está pendiente de estabilizarse.

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Cuando el río suena, agua lleva

Y el sonido comienza a ser como el de una enorme catarata. El Ibex 35 venía avisando. Flojo, débil, perezoso cuando el resto de los mercados lo hacía bien, y cayendo más cuando el resto corregía. La sesión de ayer se produce con rumores de fondo pero sin nada concreto, ni nada nuevo de lo que se viene hablando en las mesas hace meses. Quizás lo llamativo es que no sorprende demasiado. Se habla de rumores de una rebaja de rating o de solicitud de ayuda, ahora es Italia la siguiente víctima, pero la cuestión es que los síntomas de distribución se produjeron hace meses y que la debilidad de los últimos cuatro meses confirma que instituciones e inversores son muy selectivos y que ahora España no interesa. Los CDS se han disparado, el spread aumentado, los bancos han caído a plomo, y estamos en un ambiente de aversión a España que puede palparse y verse en los gráficos desde hace meses.

El Ibex 35 ha perdido soportes pero lo más importante es que el deterioro se confirma en los valores directores, no en todos, pero sí en un número suficiente para que salten las alarmas. El gráfico ha estado dando información durante meses. En primer lugar la larga figura de distribución finalizada en enero. Posteriormente la tímida reacción al alza. Con un fondo más fuerte la ruptura al alza del pasado nueve de abril debería haber alcanzado la zona de los 12.000, pero de nuevo papel. La resistencia superada se pierde rápidamente y posteriormente el soporte de los 10.650. Ahí, en esa rotura en falso del día nueve de abril ha habido una trampa alcista en la que muchos pueden haber caído. Posteriormente otra trampa al reaccionar al alza en el soporte de los 10.000. Ahora el mercado está sin referencias ‘fuera de control’. De hecho dar niveles de soporte y resistencia es un ejercicio poco práctico. En determinados momentos el mercado se pone intratable y esto implica que puede haber operaciones especulativas, salto de stops y, en general movimientos rápidos que son muy difíciles de tratar. A la vista de los gráficos la caída podría haber alcanzado objetivos técnicos pero … cuidado. Conviene tener presente que el malestar se extiende. Que si Italia, que si España, Grecia, el euro marca la pauta y sigue bajista. Por otro lado los problemas que se barajan no se arreglan firmando un papel o en una reunión, son producto de fuertes desequilibrios estructurales que requieren de tiempo.

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El rebote se queda en poca cosa

Los mercados rebotan ligeramente, manteniéndose por encima de los máximos de la sesión de ayer. El mercado español se mantiene con dificultad especialmente por Repsol y Telefónica. Hay que tener en cuenta que el comportamiento del sector bancario está siendo muy débil por razones obvias. El contraste con el mercado norteamericano sigue siendo enorme. En general se aprecia la posibilidad de un comportamiento lateral en Europa y algo mejor en los Estados Unidos. Se están produciendo avisos de una posible corrección pero de momento son sólo eso.
 
Si nos fijamos en el gráfico del Dax, la ruptura al alza del pasado día 26 fue seguida de la pérdida de un soporte para volver al rango medio del mes de abril. Estas rupturas en falso suelen indicar un comportamiento potencialmente lateral. Por otra parte, el CAC 40 está teniendo un comportamiento malo, siendo incapaz de mantenerse por encima de los máximos de ayer y confirmándose una estructura débil. La pérdida de los 3.740 indicaría riesgo de caídas con objetivo 3.600. Los indicios que está dando el gráfico del CAC 40 son de una debilidad estructural importante. El hecho de no haber sido capaz de superar los 4.100 a principios de mes y la brusca caída posterior, lo pone en una situación delicada.

El DAX ha perdido soportes después de una ruptura al alza en falso. El pasado lunes se superaron resistencias pero, posteriormente se pierden soportes y esto es, como mínimo un síntoma de comportamiento lateral de fondo. Esto quiere decir que en el mejor de los casos podríamos estar con un mercado alemán oscilando en rango. El mercado alemán es el que mejor lo ha hecho con diferencia de los europeos lo que implica riesgo que el resto de los índices lo haga peor, especialmente el mercado español.

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El mercado norteamericano vuela, España fuera del rally

El mercado español continúa estando muy débil a pesar de que en la apertura había un ambiente muy favorable a las alzas. Las declaraciones del G-20 no han impedido el desplome de la deuda griega. Tampoco la ruptura al alza de resistencias en el mercado norteamericano y alemán (en éste último caso menos evidente) es suficiente para impulsar al Ibex 35. La penalización de nuestro mercado es cada vez más evidente y es obligado pensar qué sucedería en caso de que se produjera una corrección en los mercados internacionales. Cabe la posibilidad de que el mercado español tenga vida propia, es decir, que si se despejaran las incertidumbres en relación al déficit y al riesgo de un proceso similar (salvando las distancias) al de Grecia, las bolsas subirían debido al alivio de tal situación. En mi opinión esto último es altamente improbable a corto y medio plazo.   La realidad palpable es un mercado seriamente penalizado en que los valores de alta capitalización, en conjunto, muestran una clara falta de atractivo y, en la mayor parte de los casos, de tendencia. Y esta es la realidad aquí y ahora que, probablemente, a corto plazo siga estando vigente.   Si observamos el mercado norteamericano se aprecia la buena respuesta en zona de soporte y la superación de resistencias producida el pasado viernes. El gráfico indica una fuerte tendencia alcista de fondo, con unas referencias bien definidas, ahora bien esto no quita para seguir a la espera de que se produzcan síntomas de agotamiento. Por el momento el encadenamiento de figuras sigue indicando potencial alcista a corto y medio plazo con soporte en la zona de los 11.000. Por otra parte tanto el S&P 500 como el Nasdaq están proporcionando las mismas lecturas. Como puede apreciarse las cosas no han cambiado mucho en las últimas sesiones aunque el comportamiento del pasado viernes confirma el buen comportamiento que se venía apreciando en un buen número de valores de aquel mercado.

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Y de nuevo volvemos al gran problema: la solvencia del Estado

Si algo han estado diciendo los gráficos, y en general el comportamiento de los mercados, es que no se confía en España, sin discriminaciones. El mercado norteamericano ha tenido un movimiento interesante, se han publicado datos de empresas generalmente buenos y en relación a la economía ha habido de todo. En Europa el mercado alemán ha tenido un comportamiento bastante bueno y el francés algo peor, pero con alguna cosa interesante. Los gráficos han estado diciendo, más o menos, que en bolsa española poco o nada.

Volvemos de nuevo al tema griego, España está detrás. Grecia tiene más de un 110% de PIB de deuda viva, la cifra podría alcanzar un 130% en breve. Cuenten lo que cuenten los teóricos, cuando explota la deuda pública es muy difícil controlar la situación. Si el coste real del dinero es de cerca de un 3% y el crecimiento más inflación del entorno es próximo a un 3 o 4% eso implica que si los servicios de deuda exceden un 7%-9% del PIB las cosas empiezan a ir mal y, sobre todo, a tener muy mal arreglo. En España sabemos algo de eso. De las trece devaluaciones que ha habido en España, tres se produjeron en 1992 -1993. Los servicios de la deuda se dispararon, (y escribo esto a ojo) debían estar cerca del 6%. En aquel tiempo la inflación más el crecimiento debía ser más que aquella cifra. En otras condiciones (ex-euro) se entraría en una espiral inflacionista. El mercado esperaría que el gobierno se financiara vía imprimir billetes, lo que haría descender la demanda de papel y subir el tipo de interés, cosa que abunda en la necesidad de darle a la manivela de la imprenta. Pero estamos en el euro. El gobierno tiene que hacer algo que no se ha hecho en treinta años, desandar un camino que nos ha llevado a esto, pero ni es capaz ni se le espera. La lista de reformas necesarias para poner a la nación en vías de una recuperación sólida y sostenida puede dar vértigo a cualquiera. Ni tan siquiera estamos en los preliminares de esa lista, solamente se percibe la política del avestruz y una vuelta de tuerca al garrote de los impuestos. La deuda sube y, o viene un recorte inmediato de 40 a 60.000 millones de euros, o default.

El mercado, por tanto, huye, como siempre, los problemas le espantan. La deuda española no la quieren y los tenedores son la banca española que en una perfecta simbiosis con el Estado, ahí está atrincherada, como esperando que pase el tiempo y las cosas se arreglen por sí mismas. Mientras tanto los mercados lo tiene perfectamente claro. Norteamérica pase, Alemania pase, el resto tibio, España nada.

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