La brusca caída de agosto con una volatilidad implícita subiendo a niveles muy altos (aunque mucho menos que en el record absoluto de 2008 obliga a buscar comparaciones. Tanto en 1987, 1997 como en 1998 tuvimos fuertes movimientos a la baja de unas características que invitan a hacer comparaciones. En esos tres casos la brusca caída con repunte de volatilidad no dio paso a nuevas caídas como sí ocurrió en 2008 y 2001. Vemos en los últimos seis movimientos bruscos a la baja que en tres de ellos los mínimos estuvieron muy próximos a aquellos momentos de volatilidad más alta y en los otros dos no. ¿Y ahora qué?
Esta es la gran pregunta. Si observamos lo que sucede tras un repunte fuerte de la volatilidad observaremos que tras un rebote inicial se producen nuevas caídas. La diferencia entre los dos grupos que se han mencionado es que puede haber una caída fuerte y persistente o un simple tanteo hacia mínimos. Posteriormente las revalorizaciones son muy importantes, en realidad se define un suelo y a partir de ahí la tendencia cambia.
Un pánico no suele ser y, de hecho, no es casi nunca, el final de un movimiento bajista. Normalmente se esperan nuevas caídas. Como puede apreciarse en esta escueta estadística esa segunda caída después de la volatilidad alta no es tan severa como se muchas veces se espera. El dinero aparece mientras el ambiente sigue siendo profundamente negativo y las cotizaciones no caen más… pero eso ya lo decía Dow, no es nuevo en absoluto. De nuevo el problema es que el muestreo que permite sacar conclusiones es demasiado pequeño.
Se adjunta un gráfico de la volatilidad del Ibex 35 con la que se puede hacer una composición de lugar. Se trata de un gráfico que conviene contemplar un buen rato porque dice muchas cosas. La tensión en el ánimo del mercado en agosto y septiembre pasado ha sido tremenda. La segunda caída tras el pánico ha sido más bien tímida. Se produjeron nuevos mínimos en el mercado nortemericano (no en el Nasdaq) y no hubo nuevos mínimos en el CAC, DAX o Ibex.
El gráfico del Dow sugiere (al menos a mí) que buscará la zona 13.200 (mínimo) o 13.650 (probable).
Todo aquel que haya estado un tiempo viendo gráficos ve que las cosas encajan: hay valores dándose la vuelta, la volatilidad está bajando, las figuras son similares las que se producen cuando el dinero vuelve, etc. Hay otro factor adicional, ese político desquiciado de aquí y allá tirándose de los pelos por la hecatombe que se nos viene encima si no se hace un ajusteduro. Bingo, no habrá hecatombe, si la fuera a haber no lo dirían; y si lo dicen es porque eso respalda el rejón que nos van a meter vía impuestos.
La semana que termina ha sido técnicamente interesante por los siguientes motivos:
El euro dólar ha reaccionado al alza lo que parece indicar que se relajan los temores del mercado.
Se ha producido una mejoría técnica generalizada. Ahora hay más valores con un gráfico atractivo.
Las subidas en los índices se han producido con una volatilidad baja, de hecho la más baja desde el pasado mes de agosto. Cuidado con esto, el mercado está en resistencia y si es incapaz de superar niveles de referencia puede haber una caída de importancia.
Los índices mantienen la subida después de haberse alcanzado sobrecompra en los indicadores, lo que es un síntoma de que la tendencia secundaria es alcista.
Como puede apreciarse el mercado da síntomas de mejoría e incluso hay valores que apuntan la posibilidad de un cambio de tendencia y se trata de valores de alto peso en los índices. Sin embargo lo mencionado es una hipótesis de trabajo. Continuamos con un mercado que aún no ha arrancado y que puede dar todavía muchos sustos.
El mercado español muestra valores interesantes: Ebro Foods: Parece en predisposición de atacar la zona de resistencia de los 15. Parece probable que en caso de que se superaran los 15 el siguiente objetivo son los 15,50 o 16. ¿Gamesa despierta?. Todavía es pronto para apostar por alzas aunque lo cierto es que el soporte próximo a 3 aguanta y se atacan las primeras resistencias. Posible figura de vuelta. Santander: Hoy viertes atacaba, sin éxito, la resistencia de los 6. Otro valor con varios apoyos en zona de soporte e intentando cambiar el comportamiento tibio o bajista de los últimos meses. Acerinox y Arcelor Mittal: Ambos valores con un gráfico atractivo. Acerinox podría dirigirse a corto plazo hacia la zona de 11,25 mientras que MTS parece que completa una figura de vuelta. Ambos valores parecen confirmar las señales que venían dando últimamente. Bankinter: Tiene una contundente ruptura al alza. Podría producirse alguna consolidación a corto pero el cambio de sesgo parece altamente probable.
El mercado alemán también mejora aunque con algunos matices. Hay valores que han subido mucho y que podrían haber cubierto objetivos y otros que podrían despertar. El sector bancario ha reaccionado positivamente, con indicios de que podría continuar bien. Otros valores atractivos podrían ser Linde, Siemens o VW a corto plazo.
En general se aprecia mejora pero son los valores del sector bancario y algún otro que ha permanecido hasta el momento al margen de la subida los que tienen que tomar el relevo. El mercado parece en una situación crítica, o sigue subiendo o cae con fuerza. Cuidado a corto plazo.
A pesar del ambiente apocalíptico que hay en los medios de comunicación las bolsas han reaccionado positivamente. Uno de los valores que más ha subido ha sido Bankinter, que recientemente ha estado en el punto de mira con unas expectativas muy negativas. El sector bancario, en general, reacciona al alza en un comportamiento que parece coherente con los gráficos. En general estamos en un entorno con comportamientos muy dispares aunque predominan figuras laterales iniciadas hace más de un año en el que el último movimiento se inicia en febrero donde hay una caída lenta subdividida y que da la impresión de tratarse de un síntoma de agotamiento bajista. En palabras sencillas, parece que la caída no tiene empuje y después de tantos meses de movimiento lateral los gráficos sugieren posible reacción al alza.
Resulta llamativo que en general esta lectura se produce en un ambiente negativo. Si enumeramos los factores negativos podríamos entrar en una depresión:
- Cada vez es más claro que habrá un default controlado en Grecia. Hay alternativas más aterradoras.
- Si Grecia está mal, Irlanda también.
- Italia se incorpora al club de los países candidatos a default o, al menos, a que la prima de riesgo se dispare.
- Los problemas económicos en España se producen en un ambiente político realmente desalentador. Hace falta un plan, no sólo para salir de los problemas de solvencia pública sino para que los problemas estructurales tengan arreglo a largo plazo. Lo anterior está tan lejano como la Luna en estos momentos.
- Gotean informes de claro riesgo en China. El riesgo no parece inminente pero existe.
- Estados Unidos tampoco crece y también está en riesgo de tener problemas de solvencia. Las declaraciones del director general de PIMCO en el sentido de que hay riesgo de un default momentáneo y de que no es aconsejable comprar bonos han estado muy presentes en los mercados. Se espera un acuerdo político para elevar el techo de endeudamiento pero la deuda es gigantesca y el ‘truco’ de la QE sigue siendo peligroso si se amplia y si se termina se acaba con la recompra de bonos.
Todo lo anterior puede ser matizable pero lo cierto es que hay un conjunto de factores adversos para los que hay un difícil arreglo. Además de que la actualidad impone un escenario de tensión. Pero si comparamos el comportamiento de las cotizaciones con las noticias se aprecian divergencias. Se habla de dilución en el BBVA debido a que se convertirán bonos convertibles en acciones. En general los bancos deben cumplir requerimientos de capital más estrictos de los que han tenido que cumplir hasta ahora.
El grafico de Bankinter muestra lo que puede ser una vuelta en dos días con un fallo de la caída después de tocar un nivel de soporte y después de una caída muy subdividida y esto indica potencial alcista. Si nos fijamos en Bankinter la situación no es tan favorable pero ha recuperado con cierta facilidad los 4,40 y parece que el dinero se anima a entrar a estos niveles. Santander también reacciona favorablemente siendo el más débil el Popular y en menor medida el Sabadell, aunque de momento no parece que haya demasiados cambios. Cuando se producen este tipo de divergencias entre el comportamiento de los valores y las noticias suele ser un síntoma positivo. Este tipo de juicios debe hacerse con prudencia pero la realidad es que si sólo observáramos el gráfico estaríamos pensando no ya en una reacción al alza, que en el caso del BBVA podría ser hacia la zona de los 8, sino una finalización del tramo bajista y al posible inicio de un movimiento de cierta importancia.
BBVA
El gráfico del BBVA muestra una caída muy subdividida con un canal bajista muy bien definido. Existen también divergencias alcistas y lo que puede ser también una zona clara de resistencia próxima a 8 que, en caso de ser superada, podría dar paso a un movimiento de cierta importancia. Lo anterior es sólo una hipótesis de trabajo pero conviene tenerlo en cuenta. Si la pantalla muestra subidas con titulares negativos que alcanzan los medios de información general merece la pena estar atento.
Otras veces se ha comentado en este blog, quizás no de forma tan precisa y explícita como se va a hacer, que el contraste entre, por un lado, el ánimo de inversores y ciudadanos, la realidad económica española y por otro, los mercados internacionales, y la economía mundial es un abismo enorme. Cuando digo abismo es abismo de verdad.
Vamos por partes:
España pasa por una crisis económica y política sin precedentes y lo peor es que en ningún medio de comunicación importante se hace un análisis sintético y global de la situación, ni mucho ni poco, nada, vacío. Hay pinceladas aquí o allá, pero la inmensa mayoría del gran público está bastante perdido. ¿Es esto el resultado de una maniobra perfectamente consciente?. Puede ser que sí. Los grandes cambios se han negociado entre bambalinas, y grandes sucesos históricos del pasado reciente siguen o en la oscuridad o han sido desvelados en toda su extensión décadas después, cuando el subconsciente colectivo ya había formado una imagen falsa pero ya difícilmente alterable.
No voy a entrar en hacer una descripción de la crisis y de las posible soluciones pero sí conviene tener presente que el estado de ánimo colectivo es muy pesimista, de un importante desánimo y con razón.
La situación económica española es muy mala y todas aquellas acciones necesarias para reconducirla parecen lejanísimas, de difícil aplicación y, sobre todo, parecen una empresa imposible para la actual clase política (al completo, en esto no se salva nadie).
Esta situación contrasta con un crecimiento mundial que no ha aflojado, con unas empresas españolas que hacen gran parte del negocio fuera (las grandes del Ibex 35) y con un ambiente general que si bien no es en absoluto propicio al optimismo va dando alguna noticia favorable.
Aquí y allá van produciéndose señales hacia los mercados que no son malas: se anuncia profusión de operaciones corporativas, algo siempre bueno para el mercado. Las materias primas parecen indicar que no habrá una crisis en W. Por otra parte, quizás la más importante, el dinero sigue presionando al alza.
El problema es que la corrección en curso no puede darse por finalizada. Es demasiado corta en tiempo. Tras el primer tramo al alza del mercado alcista de 2003 los índices estuvieron ocho meses de fase correctiva. El anterior argumento no es necesariamente sólido, aunque personalmente pienso que hay que tenerlo en cuenta.
En general el mercado alemán lanza señales positivas. Al menos Beiersdorf, Basf y Allianz parecen reaccionar en zona de soporte y podrían tener recorrido al alza. Otros valores como Man, Linde o BMW siguen estando en fuerte tendencia alcista. En general el aspecto es bueno. El índice reaccionó en zona de soporte y ahora está cerca del centro de un rango lateral pero, en general, el gráfico parece favorable a las alzas a corto plazo.
Allianz
En el mercado francés se pueden destacar tres valores. AirLiquide reaccionó en el soporte de los 80 y podría continuar alcista a corto plazo. Alcatel, con un soporte ligeramente por debajo de los 2 también ha reaccionado favorablemente. Otro valor con un gráfico atractivo es AXA. En general el mercado francés parece algo menos atractivo aunque hay valores claramente alcistas, otros que aparentemente salen de un suelo amplio (como TOTAL) y los casos citados que podrían dejar figuras laterales atrás para desarrollar un movimiento al alza.
Como conclusión, y de forma sintética tenemos:
A una España descolgada del resto del mundo y cuya situación económica no debería servir de pauta para operar en las bolsas.
Un ambiente pesimista pero con indicios de que la presión compradora esta presente, al menos de momento.
Unos mercados que parece que quieren, pero que todavía tienen que superar importantes resistencias aunque parece que en el peor de los casos nos iríamos a mínimos de agosto. Parece poco probable una ruptura de soportes a corto y medio plazo.
La sesión de ayer jueves deja cierto optimismo en el mercado. Aparentemente la zona de loa 9.930 es un soporte para el Dow Jones Industrial que sería el nivel de los 1.750 puntos de Nasdaq 100. El catalizador ha sido el buen dato de ventas de vivienda, aunque lo más importante es que aparentemente los mercados están en un proceso de corrección lateral del tramo al alza finalizado en abril. Los soportes están funcionando en el DAX y su referencia serian los 5.800, en el CAC 40 tenemos el soporte de los 3.400 y el Eurostoxx estaría soportado en los 2.550. Parece probable que a corto plazo tengamos algo más de margen al alza, aunque el movimiento podría estar limitado a unas cuantas sesiones.
El gráfico del CAC 40 muestra la reacción al alza en zona de soporte y la resistencia bien definida en las proximidades de los 3.800. Puede apreciarse que la caída iniciada en abril y el movimiento posterior no permiten pensar en la finalización de la fase correctiva. Es de esperar algo más de tiempo. Otra fuente de dudas es que la estructura sugiere debilidad de fondo en la subida previa. De momento el corto plazo posiblemente es alcista pero conviene no inclinarse del lado optimista demasiado pronto.
A pesar de las llamadas de atención de algunos analistas, de algún dato malo y de unos meses que no suelen ser especialmente brillantes las bolsas continúan firmes. Si se echa un vistazo a los índices puede apreciarse un Nasdaq 100 atacando resistencias menores, El Dow Jones Industrial también haciendo máximos.
Si echamos un rápido vistazo al mercado norteamericano tenemos una impresión favorable. 3M está rompiendo resistencias y tiene un gráfico interesante. American Express también tiene posibilidades de experimentar alzas a corto plazo. Otros valores con un buen comportamiento en los últimos días y que podrían seguir haciéndolo bien son Caterpillar, United Technologies o Chevron pero solo son una pequeña muestra. En general el mercado norteamericano parece fuerte y las dudas que surgían la semana pasada parece que se han disipado. De nuevo chocamos frontalmente con la realidad. A pesar de una recuperación económica tibia, de unos meses estacionalmente malos, etc. el dinero está presionando al alza. Como en bolsa lo más fácil es equivocarse conviene no pasar por alto la posible figura terminal ascendente. Si se perdieran los 10.500 puntos de Dow Jones Industrial habría que revisar este optimismo.
En el gráfico puede apreciarse a Chevron Texaco, que está desarrollando lo que puede ser una figura de bandera, que de paso a un movimiento con un objetivo próximo a los 82.
En los últimos días se están pudiendo leer comentarios bastante sensatos sobre los males de la economía española. Estos análisis y artículos identifican el origen del problema: una estructura económica muy desequilibrada con una clarísima ausencia de exportaciones de alto y medio valor añadido. Solamente hay un problema, este análisis solo lo he visto en medios extranjeros. Hacer un diagnóstico no es difícil, diseñar una solución tampoco, realizarla es extremadamente complejo. La calle aún no es consciente del enorme problema y que después de décadas haciendo las cosas al revés es muy difícil tener fe en que se va a iniciar el camino correcto. Estas cuestiones no se pueden analizar a vuela pluma en unas cuantas líneas y, en mi opinión, ahí están las claves de una recuperación, algo que ahora parece imposible, no a corto plazo sino a largo. Mientras tanto los mercados acusan una inestabilidad enorme en los últimos días. El spread de la deuda española está en máximos, el comportamiento de las bolsas sigue siendo mucho peor y a esto se añade un ambiente muy revuelto en Europa. La guinda la pone el análisis del Banco Mundial calificando a la situación española de “muy grave”.
Las bolsas han continuado débiles aunque se trata de una caída que aparentemente pierde fuelle. la volatilidad ha sido alta, sin embargo no se han producido caídas a plomo. Por otra parte si el inversor final estaba ausente y se habla de un importante porcentaje de operaciones automáticas en los últimos días parece que esto ha ido a más. Por lo tanto es importante saber que estamos en una fase de desánimo, pero esto no conlleva pensar en alzas a medio plazo. La vuelta a la ‘normalidad’ puede llevarse su tiempo.
El Euro esta vez se muestra con la escala invertida. Pues bien tanto si se invierte ésta como si no se ve un fortísimo rally al alza del dólar después de la corrección que se produjo entre febrero y abril. En las últimas semanas se ha producido un nuevo intento pero parece prudente pensar en la posibilidad de una corrección. La clave podría estar en el nivel de los 1,2080. Aparentemente el dólar parece ya perezoso, con dificultades en la zona de los 1,1970.
