Parece que el mercado norteamericano prepara un rally

El desastroso comportamiento del mercado no debería sorprender, salvo a aquellos que se empeñan en situar un suelo, tentación donde los haya cuando el gráfico apunta hacia abajo y lleva un buen castigo. Del Ibex 35 sigue sin salvarse casi nada: Amadeus e IAG el resto no interesa ni para largos ni para cortos. Puede haber rebotes violentos o no, en cualquier caso la inmensa mayoría del mercado es difícilmente predecible y eso es lo que cuenta. Puede haber cierres masivos de cortos derivados de alguna noticia o puede haber nuevas ventas agresivas, así que lo mejor es no estar ahí. Si se hace un rápido repaso a los valores se aprecian detalles. Telefónica el día 2, fiesta en Madrid, negoció más de 28 millones de títulos haciendo nuevos mínimos y cerrando en la parte baja del rango, es decir, las esperanzas que pudieran haberse generado tras el pequeño rebote de la semana pasada se esfuman. Santander y BBVA parece que aguantan las referencias técnicas algo mejor pero que no pierdan soportes de momento no quiere decir que vayan a subir. Iberdrola podría haber cubierto objetivos técnicos pero esto implica cierre de cortos no que vaya a darse la vuelta. Repsol está fuera de control, el gráfico con esa volatilidad y cotizando por debajo de 14 no dice nada salvo no estar ahí. Así que en general el mercado sigue manteniendo lejos a aquellos que pudieran darle cierta estabilidad. En el lado positivo los ataques, muy probablemente interesados, a España, el eslabón débil del euro actualmente obliga a pensar en un alto consenso alcista que tarde o temprano cerrará posiciones, posiblemente apresuradamente, el problema es por dónde pasaremos hasta que eso llegue. Otra fuente de preocupación es algo que ya he comentado en este blog y es que los mercados que han ido bien: el alemán y el norteamericano titubeen, ya sea porque estemos en una fase correctiva intermedia o porque venga algo más serio. De momento el mercado alemán tiene un comportamiento tibio salvo contadas excepciones. Si echamos un vistazo a los 30 del DAX hay alguna cosa interesante, como puede ser Adidas o Beiersdorf pero ésta última ya lleva un recorrido importante y podría haber cubierto objetivos además de cotizar cerca de una zona de resistencia.

De momento el mercado norteamericano sigue fuerte y en él sí son frecuentes valores con empuje y que dejan poco lugar a las dudas. DuPont está atacando resistencias, Coca Cola muy fuerte, Home Depot valor que no desfallece a pesar de un movimiento al alza muy importante, Intel, Verizon, Merck, Kraft, American Express todos ellos valores atractivos y que podrían aún tener recorrido. Si nos salimos de los 30 del Dow podemos hacer la lista interminable: Abbott, CVS Caremark, Amgen, Altria, Raytheon, Sara Lee y un largo etcétera presentan una contundente presión compradora.  Es probable que la zona de resistencia situada en los 13.300 puntos de Dow Jones Industrial se superen dado el elevado número de valores con clara presión compradora, aunque conviene ser extremadamente cautos en esta parte del ciclo bursátil. El movimiento al alza del Dow Jones desde los mínimos de 2009 ya excede por mucho la revalorización del tramo 2003-2007 y algunos indicadores comienzan ya a invitar a la prudencia.

Como conclusión parece razonable pensar que las preferencias van a seguir en el mercado norteamericano y posiblemente ello arrastre al mercado alemán, mientras tanto el atractivo del mercado español posiblemente siga siendo nulo o casi. Mi opinión es que las cosas no están tan mal como nos quieren hacer creer pero se trata de intuición, ya veremos.

Algo no encaja I – El ratio Dow Gold

La estructura del mercado y los tiempos parecen no ser coherentes con otras circunstancias de similares características. Repasemos un poco por encima los hechos.

La crisis de los 30, sobradamente conocida. La crisis la desencadena una euforia inmobiliaria en Florida que da lugar a una quiebra de bancos en cascada. Deflación, paro, etc. Hasta 1941 las cosas no empiezan a mejorar.

La crisis de los 70 con un proceso fuertemente inflacionista. El exceso de regulación y una estructura económica ineficiente y con una fuerte dependencia del petróleo dio paso a una larga crisis. Las cotizaciones, debido a la inflación, no reflejan el problema económico.

La crisis del crédito de 2007 en realidad arranca antes. Hay quien habla de 2000 y otros de 1989 debido a que en ese año comienzan a desencadenarse pequeñas crisis debido al exceso de crédito.

El problema de comparar periodos es enorme. Ni son las mismas circunstancias, ni existen las mismas instituciones ni instrumentos, por lo que solamente podemos aproximarnos toscamente en busca de similitudes.

El ratio Dow Gold consiste simplemente en convertir a oro la cotización del Dow Jones. Dividimos la serie histórica de cotizaciones del Dow Jones Industrial por la cotización del oro.

Gráfico original aquí.

El gráfico muestra dos fenómenos.  En primer término se aprecia cierta periodicidad. Entre el máximo se 1929 y el de 1965 hay 37 años. Entre el máximo de 1965 a 2000 hay 33 años. La corrección posterior a 1929 finalizó en 1941, en total 12 años, sin embargo la fase correctiva iniciada en 1965 se tomó 14.

Ell gráfico anterior permite tener la suficiente perspectiva histórica. Si analizamos los datos desde 1968 hasta ahora tenemos el siguiente gráfico.

Como puede apreciarse la caída del mercado y simultáneo alza en los precios del oro no han sido suficiente como para alcanzar la zona de mínimos de finales de los 70 o principios de los 40. Por otro lado el movimiento al alza del oro ha sido el responsable de la caída del ratio en fechas recientes. A partir de 2009 el Dow Jones ha tenido un comportamiento bastante bueno, pero no suficiente para compensar la subida del oro y que el ratio subiera. A la vista de las series históricas puede constatarse que no se ha alcanzado un nivel mínimo parecido al de las crisis precedentes aunque sí parece que en términos de depreciación la caída es perfectamente asimilable a las otras crisis

Gran Depresión 14,5 ->2,9

Crisis Petróleo 27,3->1,4

Crisis Crédito 40 -> 7

Al usar el ratio Dow Gold evitamos el efecto inflación pero añadimos otras distorsiones. En cualquier caso los resultados parecen interesantes si se comparan con las series deflactadas. Dshort elabora gráficos teniendo en cuenta los cambios metodológicos que se han hecho con la inflación. Información interesante aquí.

Como puede apreciarse en el gráfico parece que la caída ha sido moderada en relación a las otras dos grandes crisis. Aventuraríamos mucho si pensáramos que va a pasar algo muy parecido a las crisis anteriores pero, en cualquier caso, parece que falta algo de caída. Algo no encaja tanto en términos de precio como en tiempo. Extrapolando un poco el fondo del mercado bajista debería encontrarse entre 2012 y 2020, no desde luego en 2009, se trataría, en tal caso de un mercado bajista anormalmente corto.

Otros gráficos de la serie del Dow Jones ajustada de inflación dan resultados similares:

Información interesante en Fred’s Intelligent Bear Site Home donde también compara la caída del mercado con el mercado bajista de los 70

A mi modo de ver: parece que falta algo en esta fase correctiva, otra ‘pata’ a la baja quizás y debe transcurrir algo más de tiempo. En cualquier caso buena parte de los malos tiempos quedan atrás y estaríamos en la fase final de proceso correctivo pero, si esto es así, puede ser muy doloroso para las bolsas.

@espin_antonio

Un vistazo al mercado norteamericano

La impresión general que da una mirada a los valores norteamericanos es clara: la bolsa está fuerte y sigue habiendo valores interesantes, a pesar de las subidas que ya se han producido. Una pequeña relación podría ser:

• 3M: posible escape fuerte a corto plazo
• Boeing: vigilar, posible movimiento al alza
• Cisco: alcista
• Hewlett Packard Compact: fuerte
• Intel
• IBM
• Walt Disney: podría tener todavía recorrido
• AlteraApplied Materials
• Qualcomm

La lista es solo un muestreo hay muchos más valores interesantes como Merck, Medtronic o NVIDIA. En algunos casos han subido muchísimo, otros podrían hacerlo pero no hay ni rastro de debilidad en la mayor parte de ellos.
El gráfico muestra a NVIDIA con una ruptura al alza de libro.

El gráfico de 3M indica una presión compradora constante. Se ha formado una pequeña figura que, en caso de superarese los 88,50, podría dar paso a un movimiento de importancia. Como puede apreciarse el valor se dió la vuelta confirmando tras la ruptura de los 83. Si perdiera los 86,50 habría que revisar el análisis aunque de momento tal posibilidad no parece la más probable.

La situación general sigue siendo favorable. Es fácil encontrar valores con síntomas claros de presión compradora y, sobre todo, lo más importante es las figuras sugieren que entra dinero para quedarse. Parece razonable pensar que en este ambiente a poco que acompañen las noticias no hay problema por parte de Wall Street.

AE

Razones para el optimismo (algunas)

La brusca caída de agosto con una volatilidad implícita subiendo a niveles muy altos (aunque mucho menos que en el record absoluto de 2008 obliga a buscar comparaciones. Tanto en 1987, 1997 como en 1998 tuvimos fuertes movimientos a la baja de unas características que invitan a hacer comparaciones. En esos tres casos la brusca caída con repunte de volatilidad no dio paso a nuevas caídas como sí ocurrió en 2008 y 2001. Vemos en los últimos seis movimientos bruscos a la baja que en tres de ellos los mínimos estuvieron muy próximos a aquellos momentos de volatilidad más alta y en los otros dos no. ¿Y ahora qué?

Esta es la gran pregunta. Si observamos lo que sucede tras un repunte fuerte de la volatilidad observaremos que tras un rebote inicial se producen nuevas caídas. La diferencia entre los dos grupos que se han mencionado es que puede haber una caída fuerte y persistente o un simple tanteo hacia mínimos. Posteriormente las revalorizaciones son muy importantes, en realidad se define un suelo y a partir de ahí la tendencia cambia.

Un pánico no suele ser y, de hecho, no es casi nunca, el final de un movimiento bajista. Normalmente se esperan nuevas caídas. Como puede apreciarse en esta escueta estadística esa segunda caída después de la volatilidad alta no es tan severa como se muchas veces se espera. El dinero aparece mientras el ambiente sigue siendo profundamente negativo y las cotizaciones no caen más… pero eso ya lo decía Dow, no es nuevo en absoluto. De nuevo el problema es que el muestreo que permite sacar conclusiones es demasiado pequeño.

Se adjunta un gráfico de la volatilidad del Ibex 35 con la que se puede hacer una composición de lugar. Se trata de un gráfico que conviene contemplar un buen rato porque dice muchas cosas. La tensión en el ánimo del mercado en agosto y septiembre pasado ha sido tremenda. La segunda caída tras el pánico ha sido más bien tímida. Se produjeron nuevos mínimos en el mercado nortemericano (no en el Nasdaq) y no hubo nuevos mínimos en el CAC, DAX o Ibex.

El gráfico del Dow sugiere (al menos a mí) que buscará la zona 13.200 (mínimo) o 13.650 (probable).

Todo aquel que haya estado un tiempo viendo gráficos ve que las cosas encajan: hay valores dándose la vuelta, la volatilidad está bajando, las figuras son similares las que se producen cuando el dinero vuelve, etc.  Hay otro factor adicional, ese político desquiciado de aquí y allá tirándose de los pelos por la hecatombe que se nos viene encima si no se hace un ajuste duro. Bingo, no habrá hecatombe, si la fuera a haber no lo dirían; y si lo dicen es porque eso respalda el rejón que nos van a meter vía impuestos.

Twitter: @espin_antonio

¿REBOTE O VA EN SERIO?

A principios de la semana y finales de la semana pasada la situación, desde un punto de vista psicológico, era de alta tensión. Se descontaba un defalut griego, salida de Grecia y Portugal del euro y efecto dominó. La insolvencia probable del sector bancario europeo en tal situación secó el mercado de deuda. Varios sucesos conocidos han relaja do las tensiones y generando una aprecicaicón del euro además de estar pendiente una reunión del eurogrupo en la que posiblemente saldrá algún tipo de declaración favorable.

Independientemente de las noticias que van goteando, la situación, desde el punto de vista macroeconómico sigue siendo horrible y aún en el caso de que ciertas cosas que pide el mercado como los eurobonos, una autoridad fiscal supranacional, etc…, las soluciones no están tan claras.

Desde un punto de vista bursátil no se trata de si las cosas van o no a mejorar sino si el mercado potencialmente puede creérselo o descuenta un conjunto de circunstancias favorable. El problema es el fuerte contraste entre mercados. A la vista del grafico del mercado norteamericano, el rebote de estos días podría no ser más que eso. La figura de vuelta es de libro y un analista técnico no debería pensar en tendencia al alza sostenida a menos que el índice norteamericano pueda ir por encima de los 12.000 y que ello sea claro. Por el momento solo se ve congestión después de una ruptura a la baja de una figura. La pérdida de soporte y posterior caída del euro ha experimentado un rebote pero la zona de los 1,4000 es un nivel de resistencia que de momento no se supera.

DOW JONES

El contraste lo ponen valores como BBVA o Iberdrola. En el caso del BBVA un gráfico a largo plazo muestra como los retrocesos lo han llevado a la zona de mínimos de los últimos 12 años. Desde el 98 el BBVA ha estado varias veces muy cerca de 5 euros, en el gráfico corregido de dividendos y ampliaciones. El mercado español parece que ha tocado una zona de soporte de cierta entidad aunque se trata de una hipótesis de trabajo de la que conviene desconfiar de momento. Aparentemente el BBVA podría experimentar rebotes sobre la zona de los 5 €, pero hay formada una fuerte resistencia en 7. Eso sí, no hay síntoma alguno de que vayamos a tener una tendencia sostenida o de que haya una presión compradora firme.

BBVA

Después de un altísimo nerviosismo viene la calma pero los problemas no se solucionan sino que la situación empeora. Las viejas recetas no sirven y da la impresión de que los actuales responsables agravan la situación.

Las bolsas siguen en una situación de falta de tendencia, ninguna confianza y con ausencia de aquellos que dan estabilidad al mercado: los inversores a medio y largo plazo.

Bajistas

Los gráficos esta vez dan lecturas claras, tanto, que prácticamente el mismo análisis que pueda elaborar se puede encontrar en muchos sitios. La rotura de directrices, soportes y figuras son claras.

Si se observa el gráfico sel Dow Jones se aprecia una ruptura de la directriz alcista se mire por donde se mire. Tanto la directriz del último tramo como la posible tendencia de todo el tramo al alza desde mínimos ha sido perforada limpiamente después de darse síntomas de debilidad.

Por otra parte hay un claro doble máximo que puede interpretarse como una figura de cabeza y hombros un poco más dudosa. También tenemos divergencias bajistasy, por último los máximos de julio que no fueron capaces de superar los máximos previos. En conclusión tenemos un gráfico que deja lugar a muchas dudas.

La caída a plomo de julio y agosto ha dado paso a una reacción en la que estamos y que de momento no parece más que una consolidación de la caída que dará paso a nuevos movimientos a la baja. Y todo ello es coherente con los indicadores de largo plazo. No se ha alcanzado un nivel de infravaloración similar al que puedan haberse alcanzado en lo peor de otras crisis, lo que tampoco es una garantía de que queda caída, pero sí es un indicio serio. Ni los niveles de precio ni el tiempo del mercado bajista principal sugieren el final del mercado bajista. Parece que queda algo más de mercado bajista, en el mejor de los casos.

Lo único que puede haber en contra de estas lecturas es que hay un consenso bajista elevado, retirada de inversores minoristas y entrada de insiders, dicen. Puede ser, pero es que el mercado está tan seco y la avidez por la liquidez y por preservar el capital es tan grande que esos indicadores de sentimiento parecen sacados de otro tiempo. El oro, después de un aluvión de artículos y análisis en los que se hablaba de burbuja y de que podría caer fuerte, ha vuelto a recuperarse con facilidad y aunque no está en máximos, no parece que vaya a perder el atractivo por una parte importante de los inversores que lo ven como un salvavidas a políticas inflacionistas y, en general, a una situación de insolvencia de los estados.

Cconclusíon: fondo bajista, riesgo de caídas en un mercado principal bajista. A corto plazo posible rebote y cuidado con las trampas alcista si se produjeran.

DOW / GOLD

Las bolsas parece que reaccionan al alza en un ambiente de cierta volatilidad. Si observamos el comportamiento del Cac40, del Dow Jones o del Dax, apreciaremos una rotura a la baja clara y contundente que tomaba cuerpo a principios del mes de agosto. Rara vez una caída con volatilidad después de un movimiento al alza multianual, rompiendo directrices principales va a darse la vuelta por las buenas. Da la impresión de que estamos en un proceso correctivo de calado. Todo esto no quita para que se produzcan sesiones al alza y reacciones más o menos persistentes, cosa que parece que sucede a corto plazo. Pero en mi opinión el fondo es bajista (ver gráficos).

DAX

Por otro lado tenemos la lucha por saber dónde estamos. Esta es la lucha constante del analista bursátil. La referencia de los tipos de interés hace años que no existe. El dato de inflación está manipulado y nos queda el oro que ha tenido en agosto una fortísima subida con volatilidad y que podría estar en un proceso de corrección multimensual, es decir, puede estar en los primeros compases de una melodía que puede tomarse todavía un par de meses o tres.

ORO $/ONZA

Una referencia conocida y a mi modo de ver útil es el ratio Dow/Gold, es decir, el Dow Jones traducido al lenguaje del oro. Observar el comportamiento en bolsa en oro debería eliminar en cierta medida los efectos de la inflación y aclarar algunas distorsiones. El gráfico desde 1901 sacado de la web Fred’s Intelligent Bear muestra como en 2000 el ratio se disparó a niveles desconocidos. Como se aprecia, en la crisis de los 70 el descenso fue brutal quedándose a 1/28 de la corización de los máximos de los 60. Aunque hay que tener en cuenta que estamos en los años de la caída del oro y de las bolsas simultáneamente. Actualmente el Dow/Gold está situado en los 6,36 (dato de ayer). A la vista del gráfico el fondo del mercado podría estar como primera aproximación entre 4 y 5 y venimos de un nivel de 43,70. Como puede apreciarse la corrección en términos de Dow Jones valorado en oro es ya muy seria. La fuerte subida del oro eclipsa las recuperaciones de la bolsa que puedan haberse producido desde 2000. Si en los 70 tuvimos desplome del oro ahora tenemos un fuerte rally, algo que también supone una importante distorsión.

Todo esto no permite afirmar con rotundidad que el fondo del mercado esté próximo (nunca se puede). Las crisis de los años 30 y 70 son muy diferentes a la actual que parece tener más riesgo de enquistarse, pero al menos tenemos la referencia de que el fondo del mercado puede venir tras un tramo bajista más que no tendría por que ir mucho más allá que los mínimos del mercado en 2009. Todo esto son conjeturas pero por lo menos nos dan un punto de referencia.

DOW GOLD HISTORICO

DOW GOLD ACTUAL

Como lectura de fondo del mercado parece razonable pensar que si bien el mercado está lejos de ser alcista también lo está de experimentar fuertes y persistentes desplomes mucho más allá de lo que hemos visto estos últimos años. Veremos.

Y las señales de aviso siguen estando ahí

Como advertencia he de comentar que este post va a ser puramente técnico.

A lo largo de los años uno va desarrollando pautas, observando ciertos fenómenos. Cae en la cuenta de que el comportamiento de los agentes y el de los gráficos se repite más o menos cíclicamente, como dicen los libros. A pesar de ello nunca hay norma fija, los mercados son erráticos e intrínsecamente impredecibles la mayor parte del tiempo, porque al final, lo que hay tras un gráfico, tras una cotización, son multitud de decisiones particulares y todas ellas tienen intención de sacar algo de rentabilidad. Dicho esto vamos a analizar lo que ha hecho el mercado estos meses.

Los síntomas de que el movimiento al alza iniciado en 2009 pueden dar paso a un susto están ahí. Vamos por partes con el Dow Jones Industrial.

1) La subida iniciada en junio-agosto de 2010 está canalizada. En realidad no es que la canalización sea buena, sino que es ahora cuando la canalización es evidente. Normalmente al hacerse una canalización evidente el fin del movimiento está próximo.

2) El movimiento alcista completo, iniciado en 2009, está bien canalizado. Estamos en el mismo caso que el anterior pero en un movimiento mucho más amplio.

3) ¿Cerca de la zona de los 13.000 hay una fuerte resistencia? Cuidado con esto que no es, necesariamente, verdad. Normalmente estos niveles que son tan evidentes no tienen poder predictivo. Las cotizaciones pueden superar los 13.000 o no pero muy probablemente ese nivel que estará archicitado en multitud de informes técnicos no valdrá de nada. O lo perfora limpiamente o no llegará.

4) La volatilidad está muy baja. De nuevo un síntoma de calma y confianza en el mercado y síntoma de que las cosas pueden torcerse. Como puede apreciarse en los últimos días ha repuntado, otro indicio de riesgo a corto plazo.

5) Para terminar con el Dow Jones: los finales de movimiento y, especialmente, cuando se hace evidente la existencia de canales, directrices y concatenación de correcciones suelen dar paso a movimiento anormales y extraños, es decir, el Dow puede perforar los 13.000 como si nada o quedarse por debajo y comenzar a caer de inmediato, es decir, podríamos estar en unas semanas especialmente impredecibles y proclives tanto a ataques de euforia colectiva como de pánico. Si nos fijamos en el último movimiento al alza puede eividirse en dos impulsos al alza con una corrección en el centro, pues bien este es otro síntoma de peligro. En el corto plazo el Dow ha cubierto objetivos y dió señal de realizar largos, posteriormente se ha producido un par de sesiones de caída.

En el gráfico se ha marcado con un círculo amarillo las correcciones intermedias. Como máximo suele haber dos antes de una corrección más o menos seria.

En relación al DAX podríamos decir algo parecido aunque en este caso hay aún más encadenamiento de correcciones. Obsérvese el tramo que va de agosto de 2010 a febrero de 2011. Se trata de un movimiento completo, con dos correcciones intermedias (los círculos amarillos) y un comportamiento propio de una tendencia sostenido. La finalización de ese tramo dio paso a un corrección muy brusca que es seguida de un violento movimiento al alza a la parte alta del canal principal. La canalización del movimiento principal es clara y, por tanto, merece la pena ser prudentes.

Si observamos al dólar vemos pautas afines, pero las lecturas se complican algo más. Se ha tocado la parte alta del canal y nada más suceder eso la caída ha sido muy fuerte.

CONCLUSIONES: Una cosa que se aprende con los años es que los canales de tendencia hay que tratarlos con mucho tiento y que en rarísima ocasión tienen un carácter predictivo. Lo que está sucediendo en los mercados anima a ser muy cautos. De momento parece que los mercados se han dado la vuelta donde cualquier principiante habría previsto, al menos en el dólar y el Dow Jones. La experiencia demuestra que los cambios suelen producirse con un comportamiento anormal, que no es decir mucho pero que obliga a dejar muchas opciones abiertas. Los canales de tendencia suelen agotarse cuando se hacen evidentes y esta norma se rompe en muy pocas ocasiones. Esta, y no otra, es la razón de que vea síntomas de peligro. Una y otra vez se repiten formaciones que dan paso a un cambio de tendencia, pues bien, puede que sí o que no pero en mi opinión personal parece que puede suceder. Los movimientos bruscos en el dólar, en el oro, las rentabilidades acumuladas en el tramo próximas al 100%, etc… animan a estar vigilantes.

Este post es muy similar al anterior pero intenta puntualizar algunas cuestiones desde un punto de vista estrictamente técnico. En las pasadas dos sesiones el desplome del oro y la plata (posiblemente debido a la subida del dólar y no a otra cosa), y las caídas parecen confirmar el escenario pero la lectura, es decir, el principal aporte del análisis debe ser que se abre un periodo mucho más difícil que el que teníamos hasta el momento y que puede estar caracterizado por volatilidad más alta y movimientos más difíciles de pescar.

En los últimos meses el mercado alemán ha estado más o menos atractivo y se han podido encontrar algunas oportunidades en el mercado norteamericano aunque con el dólar siempre dificultando mucho las operaciones. Ahora las cosas pueden cambiar y comenzar a torcerse en el mercado Alemán, ese es el principal aviso.  Para el resto de los mercados, como España o Francia, que no han estado especialmente bien entramos en otra cuestión. No se sabe si responderían bien frente a un dólar algo mejor y un mercado alemán flojo o no. De momento lo más aconsejable es que no tiemble el pulso a la hora de hacer liquidez si se perforan stops.

Los gráficos de los índices aconsejan prudencia

Los mercados siguen con un comportamiento tibio, especialmente el mercado español. Si nos fijamos en el mercado líder de Europa, Frankfurt, observamos que el índice sufrió un desplome muy fuerte a partir del día 9 de marzo y, posteriormente, se ha producido un importante rebote con máximo en el pasado día 6. Este comportamiento no es típico de una tendencia alcista sostenida y más bien parece que el DAX entró en una fase correctiva de duración incierta en que se aprecian tanto síntomas de debilidad como de fortaleza lo que implica un comportamiento lateral de fondo probable. Conviene tener presente que la directriz alcista de todo el movimiento iniciado en marzo de 2009 pasa pro la zona en que hizo mínimos el mes pasado y que son ya tres toques a esa directriz, algo que nos debe obligar a ser extraordinariamente prudentes con los mercados de renta variable. Desde los mínimos de 2009 el DAX ha doblado y deberíamos estar en predisposición de, al menos, afrontar una fase lateral.

La situación de el Dow Jones podría ser algo mejor al no da

r unos síntomas tan claros de potencial agotamiento pero se han producido ya dos correcciones en el tramo alcista en curso. La superación de los 12.500 podría dar paso a un movimiento hacia 12.800 ó 13.000 pero no parece probable que las cosas vayan a ir mucho más allá. La regla número 1 del análisis técnico es no adelantarse a un cambio de tendencia. En el caso del Dow Jones es precisamente lo que estoy haciendo, es decir, buscar fin al movimiento en curso. Pero conviene también tener presente que las cosas tienen un límite y hay un principio y un fin en las tendencias y aunque el mercado americano no muestra síntomas de agotamiento conviene vigilar los síntomas de euforia porque estamos en el segundo movimiento al alza dentro de un mercado cuyo índice está cerca de doblar (ver gráficos).

DAX 30

Dow Jones Industrial

Los gráficos invitan a ser prudentes en términos de tendencia principal, es decir, puede que ni hoy ni mañana tengamos caídas, puede que tampoco en meses, pero conviene barajar la idea de un movimiento al alza que podría dar paso a un comportamiento lateral o a una fase correctiva en la que puede ser aún más difícil sacar algo positivo de los mercados.

Bolsas y oro, pero solo si tienes dólares

Las bolsas han continuado fuertes las últimas dos semanas. Loa gráficos ni muestran desfallecimiento en los índices ni en los valores particulares. No puede decirse de que exista una presión compradora aplastante pero los gráficos no están mal.

Los factores que se pueden considerar en contra de un movimiento al alza son:

Caída de la volatilidad y de los ratios put call.

La negociación sigue siendo baja.

El comportamiento de las bolsas en medio de una guerra de divisas y sin rastro de recuperación económica puede calificarse de muy bueno. El mercado norteamericano tiene un aspecto favorable. Algunos de los valores con atracito pueden ser: 3M, Exxon Mobil, Mc Donnald’s, Coca Cola, Altria o Amazon. La lista de valores atractivos o con potencial es grande y, de momento parece que los índices norteamericanos podrían seguir escalando posiciones a pesar de que ya se ha producido un rally considerable.

El mercado europeo está algo más débil aunque hay que matizar. El mercado alemán sigue fuerte. El DAX dejó atrás la zona de resistencia de los 6370 y va superando resistencias menores. Desde un punto de vista técnico la figura del DAX es clara e invita a tomar posición. Los valores del sector automoción están fuertes y otros como Adidas, Infineon o Siemens tienen un gráfico atractivo.

A la vista de los gráficos al presión compradora sigue ahí y, no solo eso, sino que se están dando señales alcistas, a pesar del rally que ya se ha producido. España queda retrasada pero eso no es nuevo.

 Analicemos un poco la coyuntura. La guerra de divisas tiene un protagonista: la FED. La economía norteamericana no acaba de empujar, y en estos años los chinos han ido comprando todo papel que hubiera en los mercados en dólares para bajar el tipo de cambio, con esa obsesión exportadora que es tan constante en Asia. Hace ya años que hablaba con personas que lo hacen muy bien en FX y comentaban esto, los norteramericanos tienen ahora la sarten por el mango. Era cuestión de tiempo que el dólar se fuera abajo, esto no es nuevo en absoluto. En medio de esta guerra de divisas a la que ya se apuntó la libra se queda el euro, con su pecado original (obsesión por la inflación y nada de experimentos con imprimir billetes por aquello de los recuerdos de la Alemania de 1923) . Hasta aquí todo esto es conocido y sabido. El depreciado dólar pagará los intereses y el principal de la deuda. Se imprime papel y con él se recompran bonos, perfecto. No se dispara la inflación, el sector bancario sigue siendo una aspiradora de liquidez. No se nota. ¿Puede ser la razón de que algunos vayan derechos a los mercados de acciones?. La deuda no parece buena consejera y la fulgurante subida del oro no es tal. El oro en euros se ha quedado frenado en seco, lo que cae es el dólar frente al oro. Parece que algunos siguen pensando en preservar el capital y que nada ha cambiado y puede que los mercados de acciones sean otro refugio como lo han sido en otros países en momentos de desequilibrio monetario. De momento nos quedamos con los valores europeos citados y con algunas cosas que hay en el mercado español, como puede ser Inditex y Repsol.

CODA: Lo malo de todo esto es que puede que la FED también juegue con nuestras espectativas. Dice que va a imprimir billetes y luego ¿qué?. En cualquier caso si fuera un ahorrador norteamericano estaría preocupado porque en esto de depreciar ya van unas cuantas veces.