Los gráficos esta vez dan lecturas claras, tanto, que prácticamente el mismo análisis que pueda elaborar se puede encontrar en muchos sitios. La rotura de directrices, soportes y figuras son claras.

Si se observa el gráfico sel Dow Jones se aprecia una ruptura de la directriz alcista se mire por donde se mire. Tanto la directriz del último tramo como la posible tendencia de todo el tramo al alza desde mínimos ha sido perforada limpiamente después de darse síntomas de debilidad.

Por otra parte hay un claro doble máximo que puede interpretarse como una figura de cabeza y hombros un poco más dudosa. También tenemos divergencias bajistasy, por último los máximos de julio que no fueron capaces de superar los máximos previos. En conclusión tenemos un gráfico que deja lugar a muchas dudas.

La caída a plomo de julio y agosto ha dado paso a una reacción en la que estamos y que de momento no parece más que una consolidación de la caída que dará paso a nuevos movimientos a la baja. Y todo ello es coherente con los indicadores de largo plazo. No se ha alcanzado un nivel de infravaloración similar al que puedan haberse alcanzado en lo peor de otras crisis, lo que tampoco es una garantía de que queda caída, pero sí es un indicio serio. Ni los niveles de precio ni el tiempo del mercado bajista principal sugieren el final del mercado bajista. Parece que queda algo más de mercado bajista, en el mejor de los casos.

Lo único que puede haber en contra de estas lecturas es que hay un consenso bajista elevado, retirada de inversores minoristas y entrada de insiders, dicen. Puede ser, pero es que el mercado está tan seco y la avidez por la liquidez y por preservar el capital es tan grande que esos indicadores de sentimiento parecen sacados de otro tiempo. El oro, después de un aluvión de artículos y análisis en los que se hablaba de burbuja y de que podría caer fuerte, ha vuelto a recuperarse con facilidad y aunque no está en máximos, no parece que vaya a perder el atractivo por una parte importante de los inversores que lo ven como un salvavidas a políticas inflacionistas y, en general, a una situación de insolvencia de los estados.

Cconclusíon: fondo bajista, riesgo de caídas en un mercado principal bajista. A corto plazo posible rebote y cuidado con las trampas alcista si se produjeran.

El ambiente se ha calmado sensiblemente en un ambiente que sigue con fuertes incertidumbres. A la sospecha, por parte de muchos operadores, de intervención de Portugal y España se sumaba la atención a las cuentas de Bélgica y Francia. El efecto dominó parece que se va a frenar en seco.

En mi opinión es improbable una intervención o plan de ayuda a España, no se puede. Las señales del BCE van en ese sentido. Se mantienen las subastas ilimitadas a una semana, uno y tres meses y se compran bonos irlandeses y portugueses por un montante de 100 millones. Todo esto puede ser un punto de inflexión en la política del BCE, pero también en el mercado bursátil español.

En la reunión del Eurogrupo no se aprobó ni la emisión de eurobonos ni el aumento del programa de ayuda lo que generó una nueva subida de los diferenciales en la deuda y las caídas del Ibex 35 de ayer.

Entramos, posiblemente, en otra dinámica. El BCE está frente a la disyuntiva de hacer lo que venía haciendo, con un plan de ayuda ad-hoc, o se opta por la compra de bonos por parte del BCE. Nuevos problemas, viejas soluciones, parece que el quantitative easing se generaliza, con los riesgo que todo esto trae en términos de inflación a largo plazo.

El cuadro que se vislumbra, por tanto, es el de un panorama mucho más tranquilo a corto y medio plazo, algo que los gráficos están mostrando de forma contundente.

Si en el mercado alemán los valores ligados a la automoción, algunos industriales y otros como Infineon o Henkel siguen mostrando, a pesar de la considerable subida, presión compradora en el mercado español tenemos dos valores con un comportamiento muy brillante y que podrían seguir teniendo el viento a favor a corto plazo.

Repsol está atacando resistencias. La superación de los 20 en la sesión de hoy y la favorable reacción en las últimas seis sesiones parecen indicar una fuerte presión compradora. El valor está algo sobrecomprado por lo que parece prudente esperar un pequeño recorte antes de tomar posición.

Inditex el otro valor muy fuerte y en subida libre, la superación de los 60,70 deja la posibilidad de un movimiento al alza que podría alcanzar la zona de los 67 o 68 incluso. El gráfico sigue indicando una estructura de valor alcista sin rastro alguno de agotamiento.

En general las bolsas se están mostrando muy selectivas interesan valores que no tengan mucho que ver con la licitación pública y sí con las exportaciones (y esto vale a Alemania y a España), constructoras y bancos, salvo alguna excepción, siguen siendo valores con un atractivo limitado.

A veces uno intenta averiguar qué está pasando. Transcurridos unos días la situación se aclara. Con la economía y la situación de los mercados ha pasado esto, o casi. La abrupta caída, el desplome de los bancos, la subida del spread y los cds y el ambiente mostraban claramente que algo gordo pasaba. El desplome del euro era otro factor. Las tensiones en las últimas sesiones han sido tremendas.

En primer término la insolvencia de España o la necesidad de ayuda podrían haber generado un efecto dominó que acabara tumbando la moneda única y desestabilizando a Europa, América e incluso a China. Por esta razón las presiones de los últimos días recibidas por el ejecutivo español han debido de ser enormes. El resultado es un conjunto de medidas que parecen inconexas y desesperadas pero que van encaminadas a reducir el déficit y, sobre todo, vienen de fuera. Enlace interesante sobre la cuestión: Por qué España no debe quebrar.

Desde el punto de vista del inversor o especulador parece que la situación se aclara, al menos parcialmente. En caso de un posible default, plan de ayuda, intervención o lo que fuera, entraríamos en claro riesgo de explosión del euro. En tal caso la fuga en España y otros países periféricos agudizaría la crisis. Esto es muy probable que haya pasado y que esté sucediendo a muy pequeña escala.

Para salvar la situación es necesario que se lancen señales que den a entender que el déficit se controla y, por otro, que va a haber posibilidades de refinanciación. De ahí los bruscos movimientos de ayer al hablar Trichet.

El inversor o el ahorrador puede estar algo más tranquilo, de momento el euro se mantiene, la inflación no nos va a comer (por ahora) y hay algunas cosas donde elegir. El ciudadano es otra cosa, tiene motivos serios para enfadarse, y mucho.

La cuestión es: ¿Hemos llegado a un punto de inflexión?

En primer término tenemos a un gobierno zombi y hay quien apuesta por un gobierno de concentración. En cualquier caso la situación política entra ya, definitivamente, en un proceso de agonía irreversible. La operación de lavado de imagen con el cambio de ministerios y Rubalcaba como vicepresidente ya está olvidada, las elecciones autonómicas catalanas constatan la falta de apoyo del ejecutivo. En cualquier caso la situación política es extremadamente compleja y no puede comentarse a vuelapluma pero la conclusión final es que el gobierno o cae en los próximos meses o entra en una fase terminal (posiblemente menos dañina de lo que pudiera ser debido a las claras presiones que vienen de fuera).

En segundo término los problemas no han concluido. Falta el saneamiento de las cajas y puede que a corto plazo comience a enfocarse el problema mucho más en serio que ahora. Se habla de que hay dos cajas con problemas muy importantes y son ‘nuevos’ problemas. De momento es un misterio pero el ruido suena. ¿Es esto lo que desencadenó la caída de la deuda?. Pues ni idea pero puede ser un ‘además de’. El saneamiento de las cajas es una asigunatura pendiente: enlace sobre esta cuestión: El fracaso de las fusiones de cajas

El inversor medio y pequeño sigue fuera. Está más preocupado por otras cosas. Además las entidades están a la caza del cliente como nunca. Hay una agresividad tremenda, no se respetan ya las maneras, al menos en algunos sitios.

Volvamos a la cuestión central que es si hemos llegado a un punto de inflexión o no. En mi opinión puede que sí. Flota en el ambiente una catarsis latente, se comienza a hablar claramente de los problemas reales y sus soluciones. Se acabó tirar el dinero o crear opinión o distraer a base de talonario, porque sencillamente no hay dinero.

En estos momentos el IBEX 35 vuela en una respuesta volátil a una caída abrupta, cosa que necesariamente no es buena señal, pero al menos la caída se ha detenido un poco antes de perder los 9.000. De momento es pronto para apostar por un cambio de tendencia, porque la resaca puede continuar algo más,  pero parece que estamos más cerca de lo que podría ser una oportunidad de hacer cartera.

Otras veces se ha comentado en este blog, quizás no de forma tan precisa y explícita como se va a hacer, que el contraste entre, por un lado, el ánimo de inversores y ciudadanos, la realidad económica española y por otro, los mercados internacionales, y la economía mundial es un abismo enorme. Cuando digo abismo es abismo de verdad.

Vamos por partes:

España pasa por una crisis económica y política sin precedentes y lo peor es que en ningún medio de comunicación importante se hace un análisis sintético y global de la situación, ni mucho ni poco, nada, vacío. Hay pinceladas aquí o allá, pero la inmensa mayoría del gran público está bastante perdido. ¿Es esto el resultado de una maniobra perfectamente consciente?. Puede ser que sí. Los grandes cambios se han negociado entre bambalinas, y grandes sucesos históricos del pasado reciente siguen o en la oscuridad o han sido desvelados en toda su extensión décadas después, cuando el subconsciente colectivo ya había formado una imagen falsa pero ya difícilmente alterable.

No voy a entrar en hacer una descripción de la crisis y de las posible soluciones pero sí conviene tener presente que el estado de ánimo colectivo es muy pesimista, de un importante desánimo y con razón.

La situación económica española es muy mala y todas aquellas acciones necesarias para reconducirla parecen lejanísimas, de difícil aplicación y, sobre todo, parecen una empresa imposible para la actual clase política (al completo, en esto no se salva nadie).

Esta situación contrasta con un crecimiento mundial que no ha aflojado, con unas empresas españolas que hacen gran parte del negocio fuera (las grandes del Ibex 35) y con un ambiente general que si bien no es en absoluto propicio al optimismo va dando alguna noticia favorable.

Aquí y allá van produciéndose señales hacia los mercados que no son malas: se anuncia profusión de operaciones corporativas, algo siempre bueno para el mercado. Las materias primas parecen indicar que no habrá una crisis en W. Por otra parte, quizás la más importante, el dinero sigue presionando al alza.

El problema es que la corrección en curso no puede darse por finalizada. Es demasiado corta en tiempo. Tras el primer tramo al alza del mercado alcista de 2003 los índices estuvieron ocho meses de fase correctiva. El anterior argumento no es necesariamente sólido, aunque personalmente pienso que hay que tenerlo en cuenta.

En general el mercado alemán lanza señales positivas. Al menos Beiersdorf, Basf y Allianz parecen reaccionar en zona de soporte y podrían tener recorrido al alza. Otros valores como Man, Linde o BMW siguen estando en fuerte tendencia alcista. En general el aspecto es bueno. El índice reaccionó en zona de soporte y ahora está cerca del centro de un rango lateral pero, en general, el gráfico parece favorable a las alzas a corto plazo.

Allianz

En el mercado francés se pueden destacar tres valores. Air Liquide reaccionó en el soporte de los 80 y podría continuar alcista a corto plazo. Alcatel, con un soporte ligeramente por debajo de los 2 también ha reaccionado favorablemente. Otro valor con un gráfico atractivo es AXA. En general el mercado francés parece algo menos atractivo aunque hay valores claramente alcistas, otros que aparentemente salen de un suelo amplio (como TOTAL) y los casos citados que podrían dejar figuras laterales atrás para desarrollar un movimiento al alza.

Como conclusión, y de forma sintética tenemos:

A una España descolgada del resto del mundo y cuya situación económica no debería servir de pauta para operar en las bolsas.

Un ambiente pesimista pero con indicios de que la presión compradora esta presente, al menos de momento.

Unos mercados que parece que quieren, pero que todavía tienen que superar importantes resistencias aunque parece que en el peor de los casos nos iríamos a mínimos de agosto. Parece poco probable una ruptura de soportes a corto y medio plazo.

Uno de los problemas de todos aquellos que intentamos hacer un pronóstico a medio y largo plazo es que en algunas ocasiones uno va demasiado delante de los acontecimientos. En 2005 ya había indicios de que España podría ir hacia una situación muy complicada. En 2006 los informes serios animaban a pensar en que las cosas iban realmente mal. En 2007 el colapso era una opción altamente probable.

De 2005 hasta aquí en cualquier conversación con otro en relación a como estaban las cosas surgía una cara en mi interlocutor de ‘menudo friki el tío este’. No hace mucho cualquiera con un poco de perspectiva sobre la situación pensaba algo más o menos así:

• El monto total de la deuda privada es demencial, la pública no tanto.
• La construcción debe andar entre un 16 y 18% de la economía española. La burbuja va a reducir eso no a cero pero casi.
• El efecto multiplicador de la construcción implica que el paro se va a disparar.
• Buena parte de la administración ha sido el principal vector de la especulación del suelo y, de hecho, buena parte del sobreprecio de la vivienda en España va a parar a los ayuntamientos (cerca de un 30%). Si se cortan esos ingresos los ayuntamientos entrarán en dificultades, al haberse obligado a unos gastos, en su mayoría no demandados y poco útiles, pero en los que están entrampados: desde spa gratis a cursillos absurdos, polideportivos para muy poca gente, servicios de todo tipo, etc., además de una inflación de plantillas de funcionarios insostenible.
• En los últimos 30 años ha habido una política de desindustrialización destructiva. No ha habido alternativas a la ‘reconversión’. El problema de la balanza comercial es muy serio , no hay apaño a corto plazo para un problema de estructura industrial y/o de capacidad exportadora.
• La clase política no ha promovido un ambiente favorable a la generación de riqueza, a la competitividad creativa. De hecho parecen ajenos a todo aquello que huela a ingeniería, tecnología, empresa o emprendedores. Son una casta de gente relacionada con la administración o con el stablisment, que se cree que el dinero cae del cielo y con ellos buena parte de la población. No saben poner esto en funcionamiento.

Podrían seguir añadiéndose puntos. La cuestión, al final, es que hay una cadena de errores y un conjunto de circunstancias que, unidas, obligaban a pensar en riesgo de colapso del sistema.

Pues bien el conjunto de frikis de entonces éramos muy pocos. Pero el frikipocalíptico actual es legión. Y la teoría de la opinión contraria ya saben… pero el problema no es ahora que el sistema financiero se reorganice o que se tomen tremendas medidas de control del gasto. Es necesario un cambio de paradigma, y cualquier paquete de soluciones que se plantee tendrá un efecto a largísimo plazo. Elaborar un plan de acción no es complicado, otros países lo han hecho antes y les ha ido bien. El problema es llevarlo a la práctica.

Ahora bien vayamos a la cuestión. Si funciona la teoría de la opinión contraria o el epicentro del tsunami ya ha pasado o va a suceder muy pronto. Las filas de apocalípticos están a rebosar, con razón, sin duda, pero es que todo lo malo debería estar ya descontado para sentarse las bases de algo un poco más consistente.

El único problema es que la economía real no es la bolsa. Podemos estar en un periodo más o menos ‘de transición’ durante mucho tiempo.

Los mercados vuelven a desplomarse en un ambiente que no ha variado mucho desde el anuncio de los ajustes del fin de semana pasado y de la semana presente. Los intentos por calmar a los mercados por parte de los responsables han sido inútiles. El euro continúa estando muy débil. La pérdida del soporte de los 1,3100 ha dado paso a caídas muy cerca de los 1,2400, en ese nivel podría haber un soporte pero aunque se produzca una reacción al alza no sería prudente pensar en un cambio de tendencia. A la vista del gráfico del euro contra el dólar, parece haber un soporte principal muy cerca de los mínimos de hoy a demás de que parece que se está tocando la parte inferior de un canal bajista. La situación es delicada pero podríamos tener realización de posiciones cortas que aliviaran las caídas en el rabioso corto plazo. Si el principal indicador sobre como van las cosas es el euro puede apreciarse que el ánimo está peor que antes de todas esas declaraciones que intentaban calmar los mercados.

VER ANÁLISIS COMPLETO CON GRÁFICOS 

La semana pasada ya se produjeron caídas fuertes. Hoy en la subasta el diferencial ha subido 10-15 pipos lo que es bastante.  El sentimiento generalizado es que no hay expectativas o esperanzas de que alguien tome el timón y enderece esto un poco. El gobierno español responde a la incertidumbre con cortinas de humo. Financial Times, Bloomberg o The Economist no descansan. La incertidumbre sobre la situación española está en el centro de atención. Muy posiblemente, y esto no es nuevo, los que proporcionan información a los medios situados en Londres son los mismos que llevan poniéndose cortos dos meses. Cuanto peor, mejor. 

En general el sentimiento es muy negativo y hay miedo. Muchos piensan que lo vamos a pasar muy mal y que esto no ha hecho más que comenzar. Hace falta coger el cuchillo y comenzar a recortar el gasto. Como el enfermo con gangrena se debe cortar por lo sano, dada la emergencia de la situación: subsidios, pensiones, etc. En caso contrario vamos a peor. La tontería del plan E va a ser una carga muy difícil de llevar, por porner un ejemplo.

Depende de cómo se maneje ahora el tema, tendremos una salida más pronta o más tardía pero la experiencia dice que si algo falta a este gobierno es determinación, sentido de la oportunidad y pericia, especialmente en temas económicos. 

Un trader al que respeto mucho y con un fino olfato dijo: “A este (… palabra malsonante) al final le pueden salir las cosas bien. Va a venir alguien del FMI o de la UE a tutelar esto. Así podrá echarle la culpa a otros de la rebaja que hay que meter. Dirá que si no hacemos esto o lo otro salimos de Europa y así echa la culpa a otro”. A continuación se puso a hablar de su intención de mudarse a Florida.