Cuidado con el optimismo, el Baltic Dry se desploma

En las últimas sesiones se ha podido apreciar como el ambiente general mejoraba sin que los augurios que daban los gráficos se cumplieran. Las rupturas de resistencia se han corregido en su mayoría aunque sin que se produzca, tampoco, deterioro. El mercado parece estar en una situación de impasse con un ligero empeoramiento del aspecto gráfico general. El optimismo se ha basado en los siguientes factores:

• Las inyecciones de liquidez, por parte del BCE puede que terminen desaguando en las bolsa
• La FED ha despejado dudas y mantendrá bajos los tipos
• Los resultados en el mercado norteamericano están siendo buenos
• Buenos indicadores adelantados para la economía norteamericano

En el lado negativo tenemos:

• Falta de acuerdo en Grecia
• Presión sobre la deuda de Portugal con la rentabilidad del 10 años tocando el 17%

En relación al mercado español la lista de valores atractivos se estrecha. Abertis, Acerinox y Enagás tienen un gráfico favorable y como valores a seguir podrían citarse a ACS, Gamesa y Telefónica. Los Bancos están teniendo un comportamiento muy tibio, lo que parecía la ruptura de resistencias se ha quedado en poca cosa, aunque de momento no puede hablarse de rotura en falso. Algo no encaja con el optimismo macro y es el comportamiento del índice Baltic Dry. La validez como indicador adelantado está probada. El gráfico da miedo, al menos a mí, dado que augura una tremenda contracción del comercio y, por tanto de la economía mundial.

Gráfico del índice Baltic Dry en Stock Charts, símbolo $BDI
Informacion genérica sobre el índice aquí

¿REBOTE O VA EN SERIO?

A principios de la semana y finales de la semana pasada la situación, desde un punto de vista psicológico, era de alta tensión. Se descontaba un defalut griego, salida de Grecia y Portugal del euro y efecto dominó. La insolvencia probable del sector bancario europeo en tal situación secó el mercado de deuda. Varios sucesos conocidos han relaja do las tensiones y generando una aprecicaicón del euro además de estar pendiente una reunión del eurogrupo en la que posiblemente saldrá algún tipo de declaración favorable.

Independientemente de las noticias que van goteando, la situación, desde el punto de vista macroeconómico sigue siendo horrible y aún en el caso de que ciertas cosas que pide el mercado como los eurobonos, una autoridad fiscal supranacional, etc…, las soluciones no están tan claras.

Desde un punto de vista bursátil no se trata de si las cosas van o no a mejorar sino si el mercado potencialmente puede creérselo o descuenta un conjunto de circunstancias favorable. El problema es el fuerte contraste entre mercados. A la vista del grafico del mercado norteamericano, el rebote de estos días podría no ser más que eso. La figura de vuelta es de libro y un analista técnico no debería pensar en tendencia al alza sostenida a menos que el índice norteamericano pueda ir por encima de los 12.000 y que ello sea claro. Por el momento solo se ve congestión después de una ruptura a la baja de una figura. La pérdida de soporte y posterior caída del euro ha experimentado un rebote pero la zona de los 1,4000 es un nivel de resistencia que de momento no se supera.

DOW JONES

El contraste lo ponen valores como BBVA o Iberdrola. En el caso del BBVA un gráfico a largo plazo muestra como los retrocesos lo han llevado a la zona de mínimos de los últimos 12 años. Desde el 98 el BBVA ha estado varias veces muy cerca de 5 euros, en el gráfico corregido de dividendos y ampliaciones. El mercado español parece que ha tocado una zona de soporte de cierta entidad aunque se trata de una hipótesis de trabajo de la que conviene desconfiar de momento. Aparentemente el BBVA podría experimentar rebotes sobre la zona de los 5 €, pero hay formada una fuerte resistencia en 7. Eso sí, no hay síntoma alguno de que vayamos a tener una tendencia sostenida o de que haya una presión compradora firme.

BBVA

Después de un altísimo nerviosismo viene la calma pero los problemas no se solucionan sino que la situación empeora. Las viejas recetas no sirven y da la impresión de que los actuales responsables agravan la situación.

Las bolsas siguen en una situación de falta de tendencia, ninguna confianza y con ausencia de aquellos que dan estabilidad al mercado: los inversores a medio y largo plazo.

Malas noticias y comportamiento no tan malo suele ser buena señal

A pesar del ambiente apocalíptico que hay en los medios de comunicación las bolsas han reaccionado positivamente. Uno de los valores que más ha subido ha sido Bankinter, que recientemente ha estado en el punto de mira con unas expectativas muy negativas. El sector bancario, en general, reacciona al alza en un comportamiento que parece coherente con los gráficos. En general estamos en un entorno con comportamientos muy dispares aunque predominan figuras laterales iniciadas hace más de un año en el que el último movimiento se inicia en febrero donde hay una caída lenta subdividida y que da la impresión de tratarse de un síntoma de agotamiento bajista. En palabras sencillas, parece que la caída no tiene empuje y después de tantos meses de movimiento lateral los gráficos sugieren posible reacción al alza.

Resulta llamativo que en general esta lectura se produce en un ambiente negativo. Si enumeramos los factores negativos podríamos entrar en una depresión:

- Cada vez es más claro que habrá un default controlado en Grecia. Hay alternativas más aterradoras.
- Si Grecia está mal, Irlanda también.
- Italia se incorpora al club de los países candidatos a default o, al menos, a que la prima de riesgo se dispare.
- Los problemas económicos en España se producen en un ambiente político realmente desalentador. Hace falta un plan, no sólo para salir de los problemas de solvencia pública sino para que los problemas estructurales tengan arreglo a largo plazo. Lo anterior está tan lejano como la Luna en estos momentos.
- Gotean informes de claro riesgo en China. El riesgo no parece inminente pero existe.
- Estados Unidos tampoco crece y también está en riesgo de tener problemas de solvencia. Las declaraciones del director general de PIMCO en el sentido de que hay riesgo de un default momentáneo y de que no es aconsejable comprar bonos han estado muy presentes en los mercados. Se espera un acuerdo político para elevar el techo de endeudamiento pero la deuda es gigantesca y el ‘truco’ de la QE sigue siendo peligroso si se amplia  y si se termina se acaba con la recompra de bonos.

Todo lo anterior puede ser matizable pero lo cierto es que hay un conjunto de factores adversos para los que hay un difícil arreglo. Además de que la actualidad impone un escenario de tensión. Pero si comparamos el comportamiento de las cotizaciones con las noticias se aprecian divergencias. Se habla de dilución en el BBVA debido a que se convertirán bonos convertibles en acciones. En general los bancos deben cumplir requerimientos de capital más estrictos de los que han tenido que cumplir hasta ahora.

El grafico de Bankinter muestra lo que puede ser una vuelta en dos días con un fallo de la caída después de tocar un nivel de soporte y después de una caída muy subdividida y esto indica potencial alcista. Si nos fijamos en Bankinter la situación no es tan favorable pero ha recuperado con cierta facilidad los 4,40 y parece que el dinero se anima a entrar a estos niveles. Santander también reacciona favorablemente siendo el más débil el Popular y en menor medida el Sabadell, aunque de momento no parece que haya demasiados cambios. Cuando se producen este tipo de divergencias entre el comportamiento de los valores y las noticias suele ser un síntoma positivo. Este tipo de juicios debe hacerse con prudencia pero la realidad es que si sólo observáramos el gráfico estaríamos pensando no ya en una reacción al alza, que en el caso del BBVA podría ser hacia la zona de los 8, sino una finalización del tramo bajista y al posible inicio de un movimiento de cierta importancia.

BBVA

El gráfico del BBVA muestra una caída muy subdividida con un canal bajista muy bien definido. Existen también divergencias alcistas y lo que puede ser también una zona clara de resistencia próxima a 8 que, en caso de ser superada, podría dar paso a un movimiento de cierta importancia.  Lo anterior es sólo una hipótesis de trabajo pero conviene tenerlo en cuenta. Si la pantalla muestra subidas con titulares negativos que alcanzan los medios de información general merece la pena estar atento.

Y las señales de aviso siguen estando ahí

Como advertencia he de comentar que este post va a ser puramente técnico.

A lo largo de los años uno va desarrollando pautas, observando ciertos fenómenos. Cae en la cuenta de que el comportamiento de los agentes y el de los gráficos se repite más o menos cíclicamente, como dicen los libros. A pesar de ello nunca hay norma fija, los mercados son erráticos e intrínsecamente impredecibles la mayor parte del tiempo, porque al final, lo que hay tras un gráfico, tras una cotización, son multitud de decisiones particulares y todas ellas tienen intención de sacar algo de rentabilidad. Dicho esto vamos a analizar lo que ha hecho el mercado estos meses.

Los síntomas de que el movimiento al alza iniciado en 2009 pueden dar paso a un susto están ahí. Vamos por partes con el Dow Jones Industrial.

1) La subida iniciada en junio-agosto de 2010 está canalizada. En realidad no es que la canalización sea buena, sino que es ahora cuando la canalización es evidente. Normalmente al hacerse una canalización evidente el fin del movimiento está próximo.

2) El movimiento alcista completo, iniciado en 2009, está bien canalizado. Estamos en el mismo caso que el anterior pero en un movimiento mucho más amplio.

3) ¿Cerca de la zona de los 13.000 hay una fuerte resistencia? Cuidado con esto que no es, necesariamente, verdad. Normalmente estos niveles que son tan evidentes no tienen poder predictivo. Las cotizaciones pueden superar los 13.000 o no pero muy probablemente ese nivel que estará archicitado en multitud de informes técnicos no valdrá de nada. O lo perfora limpiamente o no llegará.

4) La volatilidad está muy baja. De nuevo un síntoma de calma y confianza en el mercado y síntoma de que las cosas pueden torcerse. Como puede apreciarse en los últimos días ha repuntado, otro indicio de riesgo a corto plazo.

5) Para terminar con el Dow Jones: los finales de movimiento y, especialmente, cuando se hace evidente la existencia de canales, directrices y concatenación de correcciones suelen dar paso a movimiento anormales y extraños, es decir, el Dow puede perforar los 13.000 como si nada o quedarse por debajo y comenzar a caer de inmediato, es decir, podríamos estar en unas semanas especialmente impredecibles y proclives tanto a ataques de euforia colectiva como de pánico. Si nos fijamos en el último movimiento al alza puede eividirse en dos impulsos al alza con una corrección en el centro, pues bien este es otro síntoma de peligro. En el corto plazo el Dow ha cubierto objetivos y dió señal de realizar largos, posteriormente se ha producido un par de sesiones de caída.

En el gráfico se ha marcado con un círculo amarillo las correcciones intermedias. Como máximo suele haber dos antes de una corrección más o menos seria.

En relación al DAX podríamos decir algo parecido aunque en este caso hay aún más encadenamiento de correcciones. Obsérvese el tramo que va de agosto de 2010 a febrero de 2011. Se trata de un movimiento completo, con dos correcciones intermedias (los círculos amarillos) y un comportamiento propio de una tendencia sostenido. La finalización de ese tramo dio paso a un corrección muy brusca que es seguida de un violento movimiento al alza a la parte alta del canal principal. La canalización del movimiento principal es clara y, por tanto, merece la pena ser prudentes.

Si observamos al dólar vemos pautas afines, pero las lecturas se complican algo más. Se ha tocado la parte alta del canal y nada más suceder eso la caída ha sido muy fuerte.

CONCLUSIONES: Una cosa que se aprende con los años es que los canales de tendencia hay que tratarlos con mucho tiento y que en rarísima ocasión tienen un carácter predictivo. Lo que está sucediendo en los mercados anima a ser muy cautos. De momento parece que los mercados se han dado la vuelta donde cualquier principiante habría previsto, al menos en el dólar y el Dow Jones. La experiencia demuestra que los cambios suelen producirse con un comportamiento anormal, que no es decir mucho pero que obliga a dejar muchas opciones abiertas. Los canales de tendencia suelen agotarse cuando se hacen evidentes y esta norma se rompe en muy pocas ocasiones. Esta, y no otra, es la razón de que vea síntomas de peligro. Una y otra vez se repiten formaciones que dan paso a un cambio de tendencia, pues bien, puede que sí o que no pero en mi opinión personal parece que puede suceder. Los movimientos bruscos en el dólar, en el oro, las rentabilidades acumuladas en el tramo próximas al 100%, etc… animan a estar vigilantes.

Este post es muy similar al anterior pero intenta puntualizar algunas cuestiones desde un punto de vista estrictamente técnico. En las pasadas dos sesiones el desplome del oro y la plata (posiblemente debido a la subida del dólar y no a otra cosa), y las caídas parecen confirmar el escenario pero la lectura, es decir, el principal aporte del análisis debe ser que se abre un periodo mucho más difícil que el que teníamos hasta el momento y que puede estar caracterizado por volatilidad más alta y movimientos más difíciles de pescar.

En los últimos meses el mercado alemán ha estado más o menos atractivo y se han podido encontrar algunas oportunidades en el mercado norteamericano aunque con el dólar siempre dificultando mucho las operaciones. Ahora las cosas pueden cambiar y comenzar a torcerse en el mercado Alemán, ese es el principal aviso.  Para el resto de los mercados, como España o Francia, que no han estado especialmente bien entramos en otra cuestión. No se sabe si responderían bien frente a un dólar algo mejor y un mercado alemán flojo o no. De momento lo más aconsejable es que no tiemble el pulso a la hora de hacer liquidez si se perforan stops.

Clara mejora en el mercado español

A pesar de las incertidumbres derivadas de las revueltas en Egipto y Túnez las bolsas occidentales siguen con buen tono.

Un análisis de lo que está sucediendo en los países árabes es extraordinariamente complejo y no conviene frivolizar sobre la cuestión. Lo que está pasando abre muchas incógnitas y los mercados, por lógica, deberían tender a volverse cautos, sin embargo la reacción de los mercados no ha sido muy intensa. El euro ha subido con respecto al dólar y el oro continúa con el comportamiento correctivo y tibio que venía manteniendo. El petróleo ha reaccionado al alza pero no se trata de movimientos demasiado llamativos dentro de la tendencia alcista existente. Como conclusión parece que el mercado, de momento, no está dando demasiada importancia a las revueltas en Túnez y Egipto algo en principio llamativo pero que conviene tener presente en caso de que las cosas se tuerzan porque podría producirse una sobrereacción.

En relación al mercado español tenemos un buen número de valores que invitan a tomar posición o que parece que podrían desencadenar un movimiento al alza. La lista dentro del Ibex es extensa. Los valores con atractivo pueden ser: Acciona, Santander, BBVA, BME, Endesa, Ferrovial, FCC, Indra, OHL, Red Eléctrica, Enagás Repsol y Telecinco. Filtrando un poco me quedaría con BME y Endesa aunque no son dos valores con gráficos sensiblemente mejores al resto.

Como conclusión a una lectura con 13 valores claramente atractivos dentro del Ibex y algunos interesantes hay que tener en mente la posible ruptura al alza de la zona de los 11.000 y, en tal caso y confirmándose con el comportamiento del resto de los valores el camino estaría abierto hacia la zona de 12.000. En principio parece una lectura optimista y lo es pero los gráficos están indicando que puede suceder y a pesar de las clarísimas incertidumbres de la economía española y de tantos y tantos peros que pueden ponerse lo cierto es que los gráficos parecen indicar esa posibilidad.

BME

Los mercados europeos no tienen tanto atractivo. Después del fuerte movimiento al alza de Allianz hay en el mercado de Frankfurt muchos valores con un comportamiento correctivo y con poco atractivo. En París hay valores que invitan a ser vigilados de cerca como puede ser Alcatel o BNP pero no hay valores con gráficos tan atractivos como está ahora el mercado español. ¿Toca España ahora?. La respuesta es que esto es bolsa, y en bolsa nunca se sabe, pero puede que sí.

Cosas que se dicen en algunas mesas de renta fija

La semana pasada ya se produjeron caídas fuertes. Hoy en la subasta el diferencial ha subido 10-15 pipos lo que es bastante.  El sentimiento generalizado es que no hay expectativas o esperanzas de que alguien tome el timón y enderece esto un poco. El gobierno español responde a la incertidumbre con cortinas de humo. Financial Times, Bloomberg o The Economist no descansan. La incertidumbre sobre la situación española está en el centro de atención. Muy posiblemente, y esto no es nuevo, los que proporcionan información a los medios situados en Londres son los mismos que llevan poniéndose cortos dos meses. Cuanto peor, mejor. 

En general el sentimiento es muy negativo y hay miedo. Muchos piensan que lo vamos a pasar muy mal y que esto no ha hecho más que comenzar. Hace falta coger el cuchillo y comenzar a recortar el gasto. Como el enfermo con gangrena se debe cortar por lo sano, dada la emergencia de la situación: subsidios, pensiones, etc. En caso contrario vamos a peor. La tontería del plan E va a ser una carga muy difícil de llevar, por porner un ejemplo.

Depende de cómo se maneje ahora el tema, tendremos una salida más pronta o más tardía pero la experiencia dice que si algo falta a este gobierno es determinación, sentido de la oportunidad y pericia, especialmente en temas económicos. 

Un trader al que respeto mucho y con un fino olfato dijo: “A este (… palabra malsonante) al final le pueden salir las cosas bien. Va a venir alguien del FMI o de la UE a tutelar esto. Así podrá echarle la culpa a otros de la rebaja que hay que meter. Dirá que si no hacemos esto o lo otro salimos de Europa y así echa la culpa a otro”. A continuación se puso a hablar de su intención de mudarse a Florida.