El ambiente sigue estando muy revuelto. Se habla de Portugal, de políticas fallidas en el sentido de que la contracción que genera la austeridad pública ahonda las dificultades de los estados para recaudar. Se sigue hablando de rotura del euro y de efecto dominó si cae Portugal. El mal ambiente contrasta con el comportamiento que están teniendo los mercados. Las subastan mejoran, el sector bancario tiene gráficos mucho más atractivos y el dinero parece que empieza a fluir aunque despacito. Conviene darse cuenta que la banca alemana y francesa muestran claros síntomas de que el dinero comienza a entrar. De momento los movimientos que se están produciendo no definen tendencia pero pienso que con un indicio bastante fiable.
El Deutsche Bank ha superado resistencias y se está manteniendo con un nivel alto de sobrecompra sin que se produzcan caídas mientras se forma una figura que parece indicar que el dinero presiona. Y eso a pesar del peligro.
En relación al mercado español hay una mejora generalizada en los valores. La lista de valores con posibilidades de un fondo positivo a corto plazo sería:
Abertis
Acerinox
Amadeus (aparentemente rompió resistencias ayer aunque con un volumen pequeño)
Arcelor Mittal
Bankinter
BBVA
Caixa Bank
Ebro Foods
ENAGAS
Inditex (aún pronto para hablar de ruptura al alza pero interesante seguir)
Indra
IAG
Red Eléctrica (atención a la reciente ruptura de resistencias, potencial a corto plazo a 36)
Santander
En la lista anterior están mezclados valores que han roto recientemente resistencias con otros que parece que probablemente lo hagan y otros que ya llevan un recorrido de cierta importancia. Pero lo destacable es que la lista es ya muy numerosa y parece probable que se produzca un movimiento al alza en el índice con objetivo a corto de 9.300 si el ambiente acompaña. Es importante que no pierda la zona de los 8.600 para mantener este escenario y de momento el mercado norteamericano parece estar algo tibio.
Los indicios que habría en contra de la idea anterior se deben a que el mercado norteamericano ha desarrollado ya un movimiento de cierta importancia y parece haber encontrado resistencia, aunque no hay, a la vista, síntomas de agotamiento.
El mercado alemán está marcando el ritmo y la lista de valores atractivos dentro de los 30 del Dax sería: Basf, Daimler, Deutche Bank (quizás), Lufthansa, Infineon, Volkswagen. En general, no se aprecian síntomas de deterioro ni agotamiento y de hecho podría haber aún algo de recorrido.
Parece que los valores industriales y especialmente el sector de automoción están fuertes y esto incluye a Renault que ha superado recientemente la resistencia de 32 y tiene una clara figura de vuelta al alza.
El mercado sigue dando indicios positivos aunque la estrategia creo que debe ser la misma. Ser muy selectivos por sectores y tomar posición en caso de gráficos claros y contundentes y olvidarse de conjeturas porque en el mejor de los casos estaríamos en los primeros momentos de un movimiento. También hay que tener claro que es en situaciones como esta las que definen el fondo del mercado. Un ambiente aún pesimista y el dinero presionando al alza es uno de los mejores indicios.
El Gráfico parece indicar que las alzas pueden continuar. El soporte de los 4,30 funcionó bien y se superó la resistencia de los 4,90. Ayer se superó otro nivel de resistencia, esta vez manor. A corto plazo parece probable que los precios se dirijan hacia la zona de los 5,65 como primer objetivo. Buen gráfico en un ambiente en que encontrar valores tranquilos y que den un poco de seguridad sigue siendo muy difícil.
Las bolsas parece que reaccionan al alza en un ambiente de cierta volatilidad. Si observamos el comportamiento del Cac40, del Dow Jones o del Dax, apreciaremos una rotura a la baja clara y contundente que tomaba cuerpo a principios del mes de agosto. Rara vez una caída con volatilidad después de un movimiento al alza multianual, rompiendo directrices principales va a darse la vuelta por las buenas. Da la impresión de que estamos en un proceso correctivo de calado. Todo esto no quita para que se produzcan sesiones al alza y reacciones más o menos persistentes, cosa que parece que sucede a corto plazo. Pero en mi opinión el fondo es bajista (ver gráficos).
DAX
Por otro lado tenemos la lucha por saber dónde estamos. Esta es la lucha constante del analista bursátil. La referencia de los tipos de interés hace años que no existe. El dato de inflación está manipulado y nos queda el oro que ha tenido en agosto una fortísima subida con volatilidad y que podría estar en un proceso de corrección multimensual, es decir, puede estar en los primeros compases de una melodía que puede tomarse todavía un par de meses o tres.
ORO $/ONZA
Una referencia conocida y a mi modo de ver útil es el ratio Dow/Gold, es decir, el Dow Jones traducido al lenguaje del oro. Observar el comportamiento en bolsa en oro debería eliminar en cierta medida los efectos de la inflación y aclarar algunas distorsiones. El gráfico desde 1901 sacado de la web Fred’s Intelligent Bear muestra como en 2000 el ratio se disparó a niveles desconocidos. Como se aprecia, en la crisis de los 70 el descenso fue brutal quedándose a 1/28 de la corización de los máximos de los 60. Aunque hay que tener en cuenta que estamos en los años de la caída del oro y de las bolsas simultáneamente. Actualmente el Dow/Gold está situado en los 6,36 (dato de ayer). A la vista del gráfico el fondo del mercado podría estar como primera aproximación entre 4 y 5 y venimos de un nivel de 43,70. Como puede apreciarse la corrección en términos de Dow Jones valorado en oro es ya muy seria. La fuerte subida del oro eclipsa las recuperaciones de la bolsa que puedan haberse producido desde 2000. Si en los 70 tuvimos desplome del oro ahora tenemos un fuerte rally, algo que también supone una importante distorsión.
Todo esto no permite afirmar con rotundidad que el fondo del mercado esté próximo (nunca se puede). Las crisis de los años 30 y 70 son muy diferentes a la actual que parece tener más riesgo de enquistarse, pero al menos tenemos la referencia de que el fondo del mercado puede venir tras un tramo bajista más que no tendría por que ir mucho más allá que los mínimos del mercado en 2009. Todo esto son conjeturas pero por lo menos nos dan un punto de referencia.
DOW GOLD HISTORICO
DOW GOLD ACTUAL
Como lectura de fondo del mercado parece razonable pensar que si bien el mercado está lejos de ser alcista también lo está de experimentar fuertes y persistentes desplomes mucho más allá de lo que hemos visto estos últimos años. Veremos.
Llevamos ya varias sesiones con un ambiente algo diferente. Los mercados han cambiado. La bolsa española ha experimentado un fortísimo tirón muy difícil de prever pero motivado por una posible salida a la situación de estancamiento en que estábamos.
La bolsa española se ha comportado sensiblemente mejor que el resto de los mercados debido a una reducción de la prima de riesgo soberano. Ya sea porque el fondo de rescate europeo compraría deuda española o por la reestructuración de las cajas de ahorro, todo ello mezclado con el desembarco del fondo soberano chino y otros detalles (que si colocación de Portugal, etc…) la cuestión es que el mercado al final comienza a descontar un fin en un horizonte razonable de uno de los grandes problemas españoles: las cajas.
Por otro lado se aprecia que los inversores están cambiando de preferencias. Valores que habían tenido hasta ahora un comportamiento brillante y con fuerte tendencia como es el caso de Adidas, Basf, Henkel, Bayer, Man o Thyssen Krupp o han corregido o parecen sugerir figuras de vuelta. En algunos casos cabe la posibilidad de que la caída haya cubierto objetivos, como es el caso de Adidas, y en otros aún la ruptura no parece clara pero el quid de la cuestión es que éstos valores que lo han hecho bien los meses pasados parece que han entrado en un proceso correctivo y que las preferencias de los inversores van en otra dirección.
Si miramos los gráficos de Deutsche Boerse, Deutsche Bank, Allianz o Axa veremos que parece que el sector bancario, financiero y asegurador parece que comienza a a captar interés.
El fuerte peso del sector bancario junto con el hecho de que España ha estado (y está) en el ojo del huracán, ha generado un fuerte movimiento al alza del índice, motivado por los bancos, con un alto volumen el viernes pasado. Pero parece razonable que el espejismo del FROB II, de la aparentemente inquebrantable voluntad del gran timonel de arreglar el tema de las cajas y de la presión de las supuestamente altruistas potencias extranjeras se quede un poco al margen.
Los valores industriales alemanes agotaron su movimiento al alza y parece que han iniciado un movimiento correctivo en el que no hay especiales razones de una caída severa. De momento la corrección tiene un alcance incierto. Simultáneamente el dinero ha ido a buscar otras cosas que, a priori, tienen todavía margen al alza.
De momento conviene no caer en la trampa de pensar que esto se va y que hay que subirse al carro de las alzas. Los problemas siguen siendo tremendos y el movimiento parece que, de nuevo, ha sido debido a manos fuertes, es decir, trading de profesionales con información que no son los que generan movimientos suaves en tendencia.
En mi opinión parece más razonable seguir mirando a Axa, Allianz, Deutsche Bank o Deutsche Boerse que intentar subirse en Bankinter. Tiempo habrá.
En el gráfico puede apreciarse como en el caso de Bankinter las alzas se han parado en la directriz bajista, no hay figura de vuelta al alza (al menos tan clara y contundente como debería esperarse después de un movimiento a la baja como el que se ha producido) y el movimiento de las últimas sesiones ha sido muy rápido. Parece que puede haber dudas a corto plazo. El valor no da malas señales y posiblemente es un buen valor a poco que las bolsas vuelvan a tener algo de confianza pero parece prudente esperar. En las próximas sesiones veremos si es capaz de aguantarse por encima de los 4,50, algo que sería una buena señal.
En los últimos meses los índices han permanecido estancados. Desde finales de septiembre el Ibex 35 ha estado oscilando entre los 11.200 y los 12.100. Solamente se ha producido algo más de actividad a partir de principios de año.
Las caídas se han justificado por varias causas: las incertidumbres en China y la posibilidad de una burbuja especulativa allí, las incertidumbres en los Estados Unidos y la cuestión de la regulación bancaria y la incógnita de Bernanke. A esto hay que añadir las que se derivan de las finanzas públicas europeas.
A mi modo de ver hay otras fuentes de incertidumbre que continúan estando en los mercados y alguna nueva. Se empiezan a hacer evidentes los problemas en Venezuela que pueden ser otro foco de inestabilidad. Por otra parte tenemos la sensación de estar en una situación de calma antes de la tormenta, algo que se palpa tanto en la economía real como en los mercados financeros. La sensación de hablar con un trader y quedarse con la sensación de que el mercado está resignado a muy malas noticias es frecuente. Las bolsas han subido con fuerza en un ambiente de dinero gratis con fuertes posiciones de cartera propia por parte de bancos de negocios, con el inversor final y mucho inversor profesional muy desconcertado. Si observamos los gráficos de volatilidad se ha pasado de uno extremo a otro durante el año pasado, con un importante rebrote desde el día 19 en que el índice VIX ha pasado de 17,58 a 25,40.
Si observamos algunos parámetros de valoración de índices los niveles de PER que se están cotizando en los últimos años están en la franja baja. El dinero se ha retirado de los mercados de forma apresurada en los últimos años y el último rally posiblemente ha sido motivado por la aportación extra de liquidez, de hecho una inundación de liquidez a raíz de la crisis bancaria. El resultado es que el mercado no parece estar caro. A menos que los beneficios sigan cayando o que el bono se dispare el mercado parece estar en una zona segura donde se podría poner uno a comprar poco a poco. Pero por otra parte la sequía que viene del lado del mercado que normalmente lo mueve (inversor medio y grande) sigue ahí.
Esto se aprecia en el conocido modelo (1/PER)/ TIR para el índice norteamericano S&P 500
En el gráfico se muestra algo que sabemos pero a la vista de él puede cuantificarse un poco. El gráfico puede entenderse como un trasvase de dinero entre renta fija y variable. Si está en valores bajos el dinero se ha ido a la renta fija, si está en la parte alta a la variable. Pues bien las bolsas no estaban en una situación de euforia ni nada que se le pareciera desde 2003. Los mercados sencillamente se han secado. A esto hay que añadir que el rally del último año se ha debido en buena medida a trading con parte de las inyecciones de liquidez, lo que abunda más en la dimensión de lo que está pasando. En caso de que los estímulos o el dinero se restrinja un poco podemos ir abajo. El problema, a mi modo de ver, es detectar donde entran las manos fuertes, las manos fuertes ‘de verdad’, y para ver eso posiblemente queda tiempo.
Desde un punto de vista estrictamente técnico se aprecia, en el Ibex 35 una débil perforación de la zona de resistencia de 12.000 y una fuerte caída posterior perdiendo soportes, clara señal de peligro. Muchos índices están en una situación similar. hay riesgo de que el mercado haya hacho techo a corto. El gráfico muestra una hipotética línea de tendencia y las dos fases correctivas intermedias.
El gráfico da algunas pistas. Desde luego la rotura en falso no es buena señal. La debilidad tras romper una zona de resistencia, el hecho de que los inversores pequeños comenzaran a animarse en máximos y la debilidad de la subida (con muy pocos valores empujando al índice) obliga a ser muy cautos a corto plazo. Hay una sobreventa alta, si no se produce una reacción en breve tendremos indicios de que la tendencia ha cambiado a bajista.
