CAMBIO DE AIRES

Llevamos ya varias sesiones con un ambiente algo diferente. Los mercados han cambiado. La bolsa española ha experimentado un fortísimo tirón muy difícil de prever pero motivado por una posible salida a la situación de estancamiento en que estábamos.

La bolsa española se ha comportado sensiblemente mejor que el resto de los mercados debido a una reducción de la prima de riesgo soberano. Ya sea porque el fondo de rescate europeo compraría deuda española o por la reestructuración de las cajas de ahorro, todo ello mezclado con el desembarco del fondo soberano chino y otros detalles (que si colocación de Portugal, etc…) la cuestión es que el mercado al final comienza a descontar un fin en un horizonte razonable de uno de los grandes problemas españoles: las cajas.

Por otro lado se aprecia que los inversores están cambiando de preferencias. Valores que habían tenido hasta ahora un comportamiento brillante y con fuerte tendencia como es el caso de Adidas, Basf, Henkel, Bayer, Man o Thyssen Krupp o han corregido o parecen sugerir figuras de vuelta. En algunos casos cabe la posibilidad de que la caída haya cubierto objetivos, como es el caso de Adidas, y en otros aún la ruptura no parece clara pero el quid de la cuestión es que éstos valores que lo han hecho bien los meses pasados parece que han entrado en un proceso correctivo y que las preferencias de los inversores van en otra dirección.

Si miramos los gráficos de Deutsche Boerse, Deutsche Bank, Allianz o Axa veremos que parece que el sector bancario, financiero y asegurador parece que comienza a a captar interés.

El fuerte peso del sector bancario junto con el hecho de que España ha estado (y está) en el ojo del huracán, ha generado un fuerte movimiento al alza del índice, motivado por los bancos, con un alto volumen el viernes pasado. Pero parece razonable que el espejismo del FROB II, de la aparentemente inquebrantable voluntad del gran timonel de arreglar el tema de las cajas y de la presión de las supuestamente altruistas potencias extranjeras se quede un poco al margen.

Los valores industriales alemanes agotaron su movimiento al alza y parece que han iniciado un movimiento correctivo en el que no hay especiales razones de una caída severa. De momento la corrección tiene un alcance incierto. Simultáneamente el dinero ha ido a buscar otras cosas que, a priori, tienen todavía margen al alza.

De momento conviene no caer en la trampa de pensar que esto se va y que hay que subirse al carro de las alzas. Los problemas siguen siendo tremendos y el movimiento parece que, de nuevo, ha sido debido a manos fuertes, es decir, trading de profesionales con información que no son los que generan movimientos suaves en tendencia.

En mi opinión parece más razonable seguir mirando a Axa, Allianz, Deutsche Bank o Deutsche Boerse que intentar subirse en Bankinter. Tiempo habrá.

En el gráfico puede apreciarse como en el caso de Bankinter las alzas se han parado en la directriz bajista, no hay figura de vuelta al alza (al menos tan clara y contundente como debería esperarse después de un movimiento a la baja como el que se ha producido) y el movimiento de las últimas sesiones ha sido muy rápido. Parece que puede haber dudas a corto plazo. El valor no da malas señales y posiblemente es un buen valor a poco que las bolsas vuelvan a tener algo de confianza pero parece prudente esperar. En las próximas sesiones veremos si es capaz de aguantarse por encima de los 4,50, algo que sería una buena señal.

Unos miedos se alejan y otros peligros se acercan

El ambiente se ha calmado sensiblemente en un ambiente que sigue con fuertes incertidumbres. A la sospecha, por parte de muchos operadores, de intervención de Portugal y España se sumaba la atención a las cuentas de Bélgica y Francia. El efecto dominó parece que se va a frenar en seco.

En mi opinión es improbable una intervención o plan de ayuda a España, no se puede. Las señales del BCE van en ese sentido. Se mantienen las subastas ilimitadas a una semana, uno y tres meses y se compran bonos irlandeses y portugueses por un montante de 100 millones. Todo esto puede ser un punto de inflexión en la política del BCE, pero también en el mercado bursátil español.

En la reunión del Eurogrupo no se aprobó ni la emisión de eurobonos ni el aumento del programa de ayuda lo que generó una nueva subida de los diferenciales en la deuda y las caídas del Ibex 35 de ayer.

Entramos, posiblemente, en otra dinámica. El BCE está frente a la disyuntiva de hacer lo que venía haciendo, con un plan de ayuda ad-hoc, o se opta por la compra de bonos por parte del BCE. Nuevos problemas, viejas soluciones, parece que el quantitative easing se generaliza, con los riesgo que todo esto trae en términos de inflación a largo plazo.

El cuadro que se vislumbra, por tanto, es el de un panorama mucho más tranquilo a corto y medio plazo, algo que los gráficos están mostrando de forma contundente.

Si en el mercado alemán los valores ligados a la automoción, algunos industriales y otros como Infineon o Henkel siguen mostrando, a pesar de la considerable subida, presión compradora en el mercado español tenemos dos valores con un comportamiento muy brillante y que podrían seguir teniendo el viento a favor a corto plazo.

Repsol está atacando resistencias. La superación de los 20 en la sesión de hoy y la favorable reacción en las últimas seis sesiones parecen indicar una fuerte presión compradora. El valor está algo sobrecomprado por lo que parece prudente esperar un pequeño recorte antes de tomar posición.

Inditex el otro valor muy fuerte y en subida libre, la superación de los 60,70 deja la posibilidad de un movimiento al alza que podría alcanzar la zona de los 67 o 68 incluso. El gráfico sigue indicando una estructura de valor alcista sin rastro alguno de agotamiento.

En general las bolsas se están mostrando muy selectivas interesan valores que no tengan mucho que ver con la licitación pública y sí con las exportaciones (y esto vale a Alemania y a España), constructoras y bancos, salvo alguna excepción, siguen siendo valores con un atractivo limitado.

Inflexión

A veces uno intenta averiguar qué está pasando. Transcurridos unos días la situación se aclara. Con la economía y la situación de los mercados ha pasado esto, o casi. La abrupta caída, el desplome de los bancos, la subida del spread y los cds y el ambiente mostraban claramente que algo gordo pasaba. El desplome del euro era otro factor. Las tensiones en las últimas sesiones han sido tremendas.

En primer término la insolvencia de España o la necesidad de ayuda podrían haber generado un efecto dominó que acabara tumbando la moneda única y desestabilizando a Europa, América e incluso a China. Por esta razón las presiones de los últimos días recibidas por el ejecutivo español han debido de ser enormes. El resultado es un conjunto de medidas que parecen inconexas y desesperadas pero que van encaminadas a reducir el déficit y, sobre todo, vienen de fuera. Enlace interesante sobre la cuestión: Por qué España no debe quebrar.

Desde el punto de vista del inversor o especulador parece que la situación se aclara, al menos parcialmente. En caso de un posible default, plan de ayuda, intervención o lo que fuera, entraríamos en claro riesgo de explosión del euro. En tal caso la fuga en España y otros países periféricos agudizaría la crisis. Esto es muy probable que haya pasado y que esté sucediendo a muy pequeña escala.

Para salvar la situación es necesario que se lancen señales que den a entender que el déficit se controla y, por otro, que va a haber posibilidades de refinanciación. De ahí los bruscos movimientos de ayer al hablar Trichet.

El inversor o el ahorrador puede estar algo más tranquilo, de momento el euro se mantiene, la inflación no nos va a comer (por ahora) y hay algunas cosas donde elegir. El ciudadano es otra cosa, tiene motivos serios para enfadarse, y mucho.

La cuestión es: ¿Hemos llegado a un punto de inflexión?

En primer término tenemos a un gobierno zombi y hay quien apuesta por un gobierno de concentración. En cualquier caso la situación política entra ya, definitivamente, en un proceso de agonía irreversible. La operación de lavado de imagen con el cambio de ministerios y Rubalcaba como vicepresidente ya está olvidada, las elecciones autonómicas catalanas constatan la falta de apoyo del ejecutivo. En cualquier caso la situación política es extremadamente compleja y no puede comentarse a vuelapluma pero la conclusión final es que el gobierno o cae en los próximos meses o entra en una fase terminal (posiblemente menos dañina de lo que pudiera ser debido a las claras presiones que vienen de fuera).

En segundo término los problemas no han concluido. Falta el saneamiento de las cajas y puede que a corto plazo comience a enfocarse el problema mucho más en serio que ahora. Se habla de que hay dos cajas con problemas muy importantes y son ‘nuevos’ problemas. De momento es un misterio pero el ruido suena. ¿Es esto lo que desencadenó la caída de la deuda?. Pues ni idea pero puede ser un ‘además de’. El saneamiento de las cajas es una asigunatura pendiente: enlace sobre esta cuestión: El fracaso de las fusiones de cajas

El inversor medio y pequeño sigue fuera. Está más preocupado por otras cosas. Además las entidades están a la caza del cliente como nunca. Hay una agresividad tremenda, no se respetan ya las maneras, al menos en algunos sitios.

Volvamos a la cuestión central que es si hemos llegado a un punto de inflexión o no. En mi opinión puede que sí. Flota en el ambiente una catarsis latente, se comienza a hablar claramente de los problemas reales y sus soluciones. Se acabó tirar el dinero o crear opinión o distraer a base de talonario, porque sencillamente no hay dinero.

En estos momentos el IBEX 35 vuela en una respuesta volátil a una caída abrupta, cosa que necesariamente no es buena señal, pero al menos la caída se ha detenido un poco antes de perder los 9.000. De momento es pronto para apostar por un cambio de tendencia, porque la resaca puede continuar algo más,  pero parece que estamos más cerca de lo que podría ser una oportunidad de hacer cartera.

Escalada

En estos momentos, a las 15:30 horas del lunes 29 de noviembre los mercados se desploman. Después de una escalada en los comentarios y de alarmas por todas partes los mercados reaccionan. España es el problema y ahora los mercados parece que caen en la cuenta de que podría producirse un efecto de arrastre al fondo de toda la eurozona.

El euro se está desplomando. La pérdida de los 1,3200 ha dado paso a una fuerte caída a la que poner objetivo es difícil, aunque verlo en 1,3000 parece altamente probable. La figura, en general es de debilidad y lo sucedido parece coherente con un euro bajista de fondo. Ni rastro de potencial recuperación a corto plazo.

En relación al mercado español se aprecia una figura relativamente frecuente cuando las bolsas van mal. En los últimos tiempos se han visto varias. Aparentemente ha habido distribución y luego abajo con fuerza. El gráfico del Ibex 35 muestra la figura, muy parecida a lo sucedido en septiembre 2009 a enero de 2010, a las de marzo de 2001 y enero de 2001. Se trata de figuras que suelen producirse en un mercado fuertemente bajista de fondo y parecen sugerir que el movimiento posterior va corregir todo el movimiento previo. En tal caso habría que tener en mente la posibilidad de caídas con objetivo 8.700.

Siempre merece la pena ser prudente, especialmente si uno va a dar una opinión que vaya a inducir a un tercero al pánico pero el ambiente es malo de verdad. Hay unas altas dosis de tensión en los mercados de deuda europeos y la caída de los mercados es un síntoma más de una situación económica desesperante. El efecto dominó que se está produciendo después del rescate de Irlanda no ha concluido. Ahora tenemos la desconfianza sobre Portugal o España pero pueden reavivarse otros focos en Europa (¿recuerdan cuando se hablaba de Hungría?) o fuera (Corea).

La crisis sigue su proceso y las vacas flacas están aquí, posiblemente para quedarse una temporada.

El 2011 va a ser duro, duro de verdad, eso ya se sabía. Esperemos que esto no sea el aperitivo.

Expectativas, devaluaciones y riesgo país.

El ambiente confuso de las últimas semanas no debe ocultar lo que parece bastante probable:

En primer término independientemente de lo hecho en términos de Quantitative Easing, la Reserva Federal ha estado manejando expectativas. La escuela de expectativas racionales sigue estando en plena vigencia después de la desaparición del señor Greenspan así que mejor interpretar los anuncios, intenciones y demás señales que hacen los bancos centrales mirando los efectos de tales y no analizando las declaraciones en sí.

En segundo término la guerra de divisas no es más que otro paso en la evolución de la crisis. Especialmente los norteamericanos han hecho un uso intenso de la devaluación para salir de situaciones parecidas, nada nuevo. Lo que parece claro es que parece poco razonable que todos quieran que los demás les saquen del atolladero. Al final de todo esto está la divisa y eso implica que a largo plazo los problemas de inflación pueden surgir, no así a corto.

Por último: El sentimiento del inversor internacional en relación a España (ver gráfico) sigue deteriorándose.

En palabras sencillas el gráfico muestra el rendimiento de 100 euros invertidos en la bolsa alemana y la española desde noviembre de 2008 hasta nuestros días.

Centrándonos en el detalle se aprecia que no hay discriminación, lo que huele a España no se quiere. A pesar de que muchísimos blue chips generan su negocio fuera de nuestras fronteras las acciones no tienen atractivo alguno.

El siguiente gráfico muestra la diferencia entre el rendimiento del mercado alemán y el español, con una clara tendencia a ampliarse, al menos de momento.

Si hubieramos comprado DAX y vendido en corto IBEX con la misma cantidad de dinero tendríamos el gráfico anterior.

Malos indicios y, lo peor, ninguna solución en el horizonte. Parece que hasta los optimistas se han deprimido, al menos en España.

Bolsas y oro, pero solo si tienes dólares

Las bolsas han continuado fuertes las últimas dos semanas. Loa gráficos ni muestran desfallecimiento en los índices ni en los valores particulares. No puede decirse de que exista una presión compradora aplastante pero los gráficos no están mal.

Los factores que se pueden considerar en contra de un movimiento al alza son:

Caída de la volatilidad y de los ratios put call.

La negociación sigue siendo baja.

El comportamiento de las bolsas en medio de una guerra de divisas y sin rastro de recuperación económica puede calificarse de muy bueno. El mercado norteamericano tiene un aspecto favorable. Algunos de los valores con atracito pueden ser: 3M, Exxon Mobil, Mc Donnald’s, Coca Cola, Altria o Amazon. La lista de valores atractivos o con potencial es grande y, de momento parece que los índices norteamericanos podrían seguir escalando posiciones a pesar de que ya se ha producido un rally considerable.

El mercado europeo está algo más débil aunque hay que matizar. El mercado alemán sigue fuerte. El DAX dejó atrás la zona de resistencia de los 6370 y va superando resistencias menores. Desde un punto de vista técnico la figura del DAX es clara e invita a tomar posición. Los valores del sector automoción están fuertes y otros como Adidas, Infineon o Siemens tienen un gráfico atractivo.

A la vista de los gráficos al presión compradora sigue ahí y, no solo eso, sino que se están dando señales alcistas, a pesar del rally que ya se ha producido. España queda retrasada pero eso no es nuevo.

 Analicemos un poco la coyuntura. La guerra de divisas tiene un protagonista: la FED. La economía norteamericana no acaba de empujar, y en estos años los chinos han ido comprando todo papel que hubiera en los mercados en dólares para bajar el tipo de cambio, con esa obsesión exportadora que es tan constante en Asia. Hace ya años que hablaba con personas que lo hacen muy bien en FX y comentaban esto, los norteramericanos tienen ahora la sarten por el mango. Era cuestión de tiempo que el dólar se fuera abajo, esto no es nuevo en absoluto. En medio de esta guerra de divisas a la que ya se apuntó la libra se queda el euro, con su pecado original (obsesión por la inflación y nada de experimentos con imprimir billetes por aquello de los recuerdos de la Alemania de 1923) . Hasta aquí todo esto es conocido y sabido. El depreciado dólar pagará los intereses y el principal de la deuda. Se imprime papel y con él se recompran bonos, perfecto. No se dispara la inflación, el sector bancario sigue siendo una aspiradora de liquidez. No se nota. ¿Puede ser la razón de que algunos vayan derechos a los mercados de acciones?. La deuda no parece buena consejera y la fulgurante subida del oro no es tal. El oro en euros se ha quedado frenado en seco, lo que cae es el dólar frente al oro. Parece que algunos siguen pensando en preservar el capital y que nada ha cambiado y puede que los mercados de acciones sean otro refugio como lo han sido en otros países en momentos de desequilibrio monetario. De momento nos quedamos con los valores europeos citados y con algunas cosas que hay en el mercado español, como puede ser Inditex y Repsol.

CODA: Lo malo de todo esto es que puede que la FED también juegue con nuestras espectativas. Dice que va a imprimir billetes y luego ¿qué?. En cualquier caso si fuera un ahorrador norteamericano estaría preocupado porque en esto de depreciar ya van unas cuantas veces.

El vencimiento tranquiliza los ánimos

Las bolsas están teniendo un comportamiento pesado en los últimos días. La sesión de hoy viernes ha estado marcada por el vencimiento de opciones y futuros. Contrariamente a lo que se piensa suele marcar tendencia el comportamiento en el vencimiento y, de momento, lo que tenemos es algún síntoma de debilidad.
 
El mercado español está dando algunas señales negativas en valores. Gas Natural ha perdido soportes. La pérdida de los 11,40 podría dar paso a caídas con objetivo 11. Inditex, que ha tenido un brillantísimo comportamiento podría haber cubierto objetivos a corto, es decir, la subida parece agotada. Por otra parte el sector bancario lleva varias sesiones con un comportamiento tibio que podría convertirse en débil si el entorno internacional no acompaña.
 
En general se aprecia un comportamiento lateral o ligeramente alcista, sin que se superen resistencias en un ambiente optimista e incluso muy optimista, lo que debe considerarse un aviso de posible cambio de tendencia secundaria a bajista. Los indicios que se producen invitan a la prudencia a corto plazo.
 
El Santander no ha sido capaz de atacar la zona de los 10,10 a pesar del ambiente favorable y parece buscar apoyo en los 9,80. Perdido este último nivel cobraría fuerza de una posible corrección a corto plazo. Conviene tener en cuenta que el volumen sigue siendo muy bajo, a pesar de haber pasado la mitad de septiembre se están registrando volúmenes de negociación incluso menores que en agosto.

VER ANÁLISIS COMPLETO CON GRÁFICOS 

Río revuelto

Otras veces se ha comentado en este blog, quizás no de forma tan precisa y explícita como se va a hacer, que el contraste entre, por un lado, el ánimo de inversores y ciudadanos, la realidad económica española y por otro, los mercados internacionales, y la economía mundial es un abismo enorme. Cuando digo abismo es abismo de verdad.

Vamos por partes:

España pasa por una crisis económica y política sin precedentes y lo peor es que en ningún medio de comunicación importante se hace un análisis sintético y global de la situación, ni mucho ni poco, nada, vacío. Hay pinceladas aquí o allá, pero la inmensa mayoría del gran público está bastante perdido. ¿Es esto el resultado de una maniobra perfectamente consciente?. Puede ser que sí. Los grandes cambios se han negociado entre bambalinas, y grandes sucesos históricos del pasado reciente siguen o en la oscuridad o han sido desvelados en toda su extensión décadas después, cuando el subconsciente colectivo ya había formado una imagen falsa pero ya difícilmente alterable.

No voy a entrar en hacer una descripción de la crisis y de las posible soluciones pero sí conviene tener presente que el estado de ánimo colectivo es muy pesimista, de un importante desánimo y con razón.

La situación económica española es muy mala y todas aquellas acciones necesarias para reconducirla parecen lejanísimas, de difícil aplicación y, sobre todo, parecen una empresa imposible para la actual clase política (al completo, en esto no se salva nadie).

Esta situación contrasta con un crecimiento mundial que no ha aflojado, con unas empresas españolas que hacen gran parte del negocio fuera (las grandes del Ibex 35) y con un ambiente general que si bien no es en absoluto propicio al optimismo va dando alguna noticia favorable.

Aquí y allá van produciéndose señales hacia los mercados que no son malas: se anuncia profusión de operaciones corporativas, algo siempre bueno para el mercado. Las materias primas parecen indicar que no habrá una crisis en W. Por otra parte, quizás la más importante, el dinero sigue presionando al alza.

El problema es que la corrección en curso no puede darse por finalizada. Es demasiado corta en tiempo. Tras el primer tramo al alza del mercado alcista de 2003 los índices estuvieron ocho meses de fase correctiva. El anterior argumento no es necesariamente sólido, aunque personalmente pienso que hay que tenerlo en cuenta.

En general el mercado alemán lanza señales positivas. Al menos Beiersdorf, Basf y Allianz parecen reaccionar en zona de soporte y podrían tener recorrido al alza. Otros valores como Man, Linde o BMW siguen estando en fuerte tendencia alcista. En general el aspecto es bueno. El índice reaccionó en zona de soporte y ahora está cerca del centro de un rango lateral pero, en general, el gráfico parece favorable a las alzas a corto plazo.

Allianz

En el mercado francés se pueden destacar tres valores. Air Liquide reaccionó en el soporte de los 80 y podría continuar alcista a corto plazo. Alcatel, con un soporte ligeramente por debajo de los 2 también ha reaccionado favorablemente. Otro valor con un gráfico atractivo es AXA. En general el mercado francés parece algo menos atractivo aunque hay valores claramente alcistas, otros que aparentemente salen de un suelo amplio (como TOTAL) y los casos citados que podrían dejar figuras laterales atrás para desarrollar un movimiento al alza.

Como conclusión, y de forma sintética tenemos:

A una España descolgada del resto del mundo y cuya situación económica no debería servir de pauta para operar en las bolsas.

Un ambiente pesimista pero con indicios de que la presión compradora esta presente, al menos de momento.

Unos mercados que parece que quieren, pero que todavía tienen que superar importantes resistencias aunque parece que en el peor de los casos nos iríamos a mínimos de agosto. Parece poco probable una ruptura de soportes a corto y medio plazo.

Reacción al alza entre muchas dudas

La sesión de ayer jueves deja cierto optimismo en el mercado. Aparentemente la zona de loa 9.930 es un soporte para el Dow Jones Industrial que sería el nivel de los 1.750 puntos de Nasdaq 100. El catalizador ha sido el buen dato de ventas de vivienda, aunque lo más importante es que aparentemente los mercados están en un proceso de corrección lateral del tramo al alza finalizado en abril. Los soportes están funcionando en el DAX y su referencia serian los 5.800, en el CAC 40 tenemos el soporte de los 3.400 y el Eurostoxx estaría soportado en los 2.550. Parece probable que a corto plazo tengamos algo más de margen al alza, aunque el movimiento podría estar limitado a unas cuantas sesiones.

El gráfico del CAC 40 muestra la reacción al alza en zona de soporte y la resistencia bien definida en las proximidades de los 3.800. Puede apreciarse que la caída iniciada en abril y el movimiento posterior no permiten pensar en la finalización de la fase correctiva. Es de esperar algo más de tiempo. Otra fuente de dudas es que la estructura sugiere debilidad de fondo en la subida previa. De momento el corto plazo posiblemente es alcista pero conviene no inclinarse del lado optimista demasiado pronto.

VER ANÁLISIS COMPLETO CON GRÁFICOS 

Operación Retorno

En las últimas semanas los índices han tenido un comportamiento errático, y bastante dispar entre sí. A principios de mes se producía lo que podía interpretarse como una rotura en falso con el Dax por encima de la zona de los 6.350 y el Cac 40 atacando la zona de los 3.800. Al final volvemos de nuevo cerca de los mínimos de Mayo y Junio donde parece que hay una zona de soporte pero estamos en una situación en la que los pronósticos son difíciles dado que en el mejor de los casos estaríamos en el proceso correctivo posterior al movimiento al alza que arranca en marzo de 2009 y finaliza a finales de 2010. En palabras sencillas, parece probable que estemos en zona de soporte con lo que es de esperar alzas a corto y medio plazo pero aún podemos tener comportamiento errático, dado que los próximos meses son estadísticamente desfavorables.

En el lado negativo tenemos que la debilidad del euro no ha cesado en la última semana. La correlación entre la divisa europea y las bolsas sigue siendo la clave. El euro parece soportado en las proximidades de los 1,2500 pero, de momento, no hay síntomas de un cambio de tendencia secundaria. Parece probable que a corto sigamos teniendo un euro débil.

VER ANÁLISIS COMPLETO CON GRÁFICOS