¿REBOTE O VA EN SERIO?

A principios de la semana y finales de la semana pasada la situación, desde un punto de vista psicológico, era de alta tensión. Se descontaba un defalut griego, salida de Grecia y Portugal del euro y efecto dominó. La insolvencia probable del sector bancario europeo en tal situación secó el mercado de deuda. Varios sucesos conocidos han relaja do las tensiones y generando una aprecicaicón del euro además de estar pendiente una reunión del eurogrupo en la que posiblemente saldrá algún tipo de declaración favorable.

Independientemente de las noticias que van goteando, la situación, desde el punto de vista macroeconómico sigue siendo horrible y aún en el caso de que ciertas cosas que pide el mercado como los eurobonos, una autoridad fiscal supranacional, etc…, las soluciones no están tan claras.

Desde un punto de vista bursátil no se trata de si las cosas van o no a mejorar sino si el mercado potencialmente puede creérselo o descuenta un conjunto de circunstancias favorable. El problema es el fuerte contraste entre mercados. A la vista del grafico del mercado norteamericano, el rebote de estos días podría no ser más que eso. La figura de vuelta es de libro y un analista técnico no debería pensar en tendencia al alza sostenida a menos que el índice norteamericano pueda ir por encima de los 12.000 y que ello sea claro. Por el momento solo se ve congestión después de una ruptura a la baja de una figura. La pérdida de soporte y posterior caída del euro ha experimentado un rebote pero la zona de los 1,4000 es un nivel de resistencia que de momento no se supera.

DOW JONES

El contraste lo ponen valores como BBVA o Iberdrola. En el caso del BBVA un gráfico a largo plazo muestra como los retrocesos lo han llevado a la zona de mínimos de los últimos 12 años. Desde el 98 el BBVA ha estado varias veces muy cerca de 5 euros, en el gráfico corregido de dividendos y ampliaciones. El mercado español parece que ha tocado una zona de soporte de cierta entidad aunque se trata de una hipótesis de trabajo de la que conviene desconfiar de momento. Aparentemente el BBVA podría experimentar rebotes sobre la zona de los 5 €, pero hay formada una fuerte resistencia en 7. Eso sí, no hay síntoma alguno de que vayamos a tener una tendencia sostenida o de que haya una presión compradora firme.

BBVA

Después de un altísimo nerviosismo viene la calma pero los problemas no se solucionan sino que la situación empeora. Las viejas recetas no sirven y da la impresión de que los actuales responsables agravan la situación.

Las bolsas siguen en una situación de falta de tendencia, ninguna confianza y con ausencia de aquellos que dan estabilidad al mercado: los inversores a medio y largo plazo.

Optimismo poco fundado

Los mercados, a pesar de dos sesiones al alza, siguen en una situación delicada. Hay cierto contraste entre los índices europeos y los norteamericanos. El deterioro en Europa es mucho mayor. En los últimos días se aprecia cierto sentimiento generalizado de que la caída ha sido un tanto exagerada, que la volatilidad está bajando, y que podría producirse una reacción al alza de cierta importancia, o incluso que la caída iniciada a finales de julio ha concluido. Pues bien, desde un punto de vista estrictamente técnico parece improbable que la caída haya concluido. Por otra parte, el hecho de que la volatilidad se relaje parece algo lógico, después de la fuerte subida que experimentó alcanzando niveles comparables a otras caídas bruscas.

DAX

Los factores fundamentales que hay sobre la mesa son conocidos. La crisis de solvencia de los estados y el poco margen de maniobra de los gobiernos, parece que definen un marco que difícilmente va a cambiar. Incluso anunciándose nuevos plantes de estímulo del tipo quantitative easing parece improbable que vaya a aparecer un repunte. El mercado descuenta que más recompra de deuda tendrá implicaciones inflacionistas y poca repercusión en la economía real. Los mercados también informan de una desconfianza creciente en la eurozona, de una huída, también persistente al oro (a pesar de las llamadas a la cautela) y, por tanto, una búsqueda de la seguridad y de un repunte en los mercados que de momento es efímero.

A la vista de los gráficos es de esperar un comportamiento lateral a medio plazo, con riesgo de que la caída continúe aunque posiblemente de una forma más lenta de lo que se ha visto hasta ahora. Si nos fijamos en el Dax, se produjo una violentísima caída que parece frenarse cerca del 50% del tramo al alza previo, pero hay que tener en cuenta que el índice alemán dobló en algo más de dos años con lo que merece la pena tener en mente la idea de que el movimiento al alza iniciado en 2009 se ha agotado y que entramos en un proceso, en el mejor de los casos correctivo de los dos años y pico anteriores. Y es improbable que esa corrección se produzca en poco menos de mes i medio. Por lo tanto, en mi opinión, las especulaciones en relación a que la caída ha caído son cantos de sirena y en este momento no se puede apostar firmemente por subidas sostenidas.

Infineon

En el mercado alemán hay valores con un fuerte deterioro como es el caso de Allianz, Infineon, o Henkel. Si bien el sector bancario ha tenido una caída tan grande que lo ha llevado a mínimos, o muy cerca de 2009. También hay un fuerte correctivo a valores industriales con claras figuras de vuelta a la baja como es el caso de BMW, Siemens, Daimler o Man. El mercado francés también está tocado aunque, en general, da la impresión de que hay algunos valores cerca de soportes. La situación sugiere, como se ha indicado ya, un comportamiento lateral o alcista a corto plazo pero con riesgo de que sólo sea una consolidación de la caída.

Bajistas

Los gráficos esta vez dan lecturas claras, tanto, que prácticamente el mismo análisis que pueda elaborar se puede encontrar en muchos sitios. La rotura de directrices, soportes y figuras son claras.

Si se observa el gráfico sel Dow Jones se aprecia una ruptura de la directriz alcista se mire por donde se mire. Tanto la directriz del último tramo como la posible tendencia de todo el tramo al alza desde mínimos ha sido perforada limpiamente después de darse síntomas de debilidad.

Por otra parte hay un claro doble máximo que puede interpretarse como una figura de cabeza y hombros un poco más dudosa. También tenemos divergencias bajistasy, por último los máximos de julio que no fueron capaces de superar los máximos previos. En conclusión tenemos un gráfico que deja lugar a muchas dudas.

La caída a plomo de julio y agosto ha dado paso a una reacción en la que estamos y que de momento no parece más que una consolidación de la caída que dará paso a nuevos movimientos a la baja. Y todo ello es coherente con los indicadores de largo plazo. No se ha alcanzado un nivel de infravaloración similar al que puedan haberse alcanzado en lo peor de otras crisis, lo que tampoco es una garantía de que queda caída, pero sí es un indicio serio. Ni los niveles de precio ni el tiempo del mercado bajista principal sugieren el final del mercado bajista. Parece que queda algo más de mercado bajista, en el mejor de los casos.

Lo único que puede haber en contra de estas lecturas es que hay un consenso bajista elevado, retirada de inversores minoristas y entrada de insiders, dicen. Puede ser, pero es que el mercado está tan seco y la avidez por la liquidez y por preservar el capital es tan grande que esos indicadores de sentimiento parecen sacados de otro tiempo. El oro, después de un aluvión de artículos y análisis en los que se hablaba de burbuja y de que podría caer fuerte, ha vuelto a recuperarse con facilidad y aunque no está en máximos, no parece que vaya a perder el atractivo por una parte importante de los inversores que lo ven como un salvavidas a políticas inflacionistas y, en general, a una situación de insolvencia de los estados.

Cconclusíon: fondo bajista, riesgo de caídas en un mercado principal bajista. A corto plazo posible rebote y cuidado con las trampas alcista si se produjeran.

DOW / GOLD

Las bolsas parece que reaccionan al alza en un ambiente de cierta volatilidad. Si observamos el comportamiento del Cac40, del Dow Jones o del Dax, apreciaremos una rotura a la baja clara y contundente que tomaba cuerpo a principios del mes de agosto. Rara vez una caída con volatilidad después de un movimiento al alza multianual, rompiendo directrices principales va a darse la vuelta por las buenas. Da la impresión de que estamos en un proceso correctivo de calado. Todo esto no quita para que se produzcan sesiones al alza y reacciones más o menos persistentes, cosa que parece que sucede a corto plazo. Pero en mi opinión el fondo es bajista (ver gráficos).

DAX

Por otro lado tenemos la lucha por saber dónde estamos. Esta es la lucha constante del analista bursátil. La referencia de los tipos de interés hace años que no existe. El dato de inflación está manipulado y nos queda el oro que ha tenido en agosto una fortísima subida con volatilidad y que podría estar en un proceso de corrección multimensual, es decir, puede estar en los primeros compases de una melodía que puede tomarse todavía un par de meses o tres.

ORO $/ONZA

Una referencia conocida y a mi modo de ver útil es el ratio Dow/Gold, es decir, el Dow Jones traducido al lenguaje del oro. Observar el comportamiento en bolsa en oro debería eliminar en cierta medida los efectos de la inflación y aclarar algunas distorsiones. El gráfico desde 1901 sacado de la web Fred’s Intelligent Bear muestra como en 2000 el ratio se disparó a niveles desconocidos. Como se aprecia, en la crisis de los 70 el descenso fue brutal quedándose a 1/28 de la corización de los máximos de los 60. Aunque hay que tener en cuenta que estamos en los años de la caída del oro y de las bolsas simultáneamente. Actualmente el Dow/Gold está situado en los 6,36 (dato de ayer). A la vista del gráfico el fondo del mercado podría estar como primera aproximación entre 4 y 5 y venimos de un nivel de 43,70. Como puede apreciarse la corrección en términos de Dow Jones valorado en oro es ya muy seria. La fuerte subida del oro eclipsa las recuperaciones de la bolsa que puedan haberse producido desde 2000. Si en los 70 tuvimos desplome del oro ahora tenemos un fuerte rally, algo que también supone una importante distorsión.

Todo esto no permite afirmar con rotundidad que el fondo del mercado esté próximo (nunca se puede). Las crisis de los años 30 y 70 son muy diferentes a la actual que parece tener más riesgo de enquistarse, pero al menos tenemos la referencia de que el fondo del mercado puede venir tras un tramo bajista más que no tendría por que ir mucho más allá que los mínimos del mercado en 2009. Todo esto son conjeturas pero por lo menos nos dan un punto de referencia.

DOW GOLD HISTORICO

DOW GOLD ACTUAL

Como lectura de fondo del mercado parece razonable pensar que si bien el mercado está lejos de ser alcista también lo está de experimentar fuertes y persistentes desplomes mucho más allá de lo que hemos visto estos últimos años. Veremos.