Los gráficos siguen indicando debilidad y potencial bajista

El tímido rebote que se está produciendo en el Ibex 35 hoy lunes se produce, aparentemente, muy cerca de los objetivos de la caída. Como puede apreciarse en el gráfico los dos tramos a la baja y la alta volatilidad y volumen en las últimas sesiones parecen indicar la posibilidad de que encaremos sesiones algo más tranquilas. Sin embargo los índices europeos y norteamericanos son otro motivo de preocupación. En España las caídas tienen claros motivos locales para caer pero fuera los gráficos no muestran un panorama positivo.

El Dow Jones Industrial muestra una ruptura después de un tímido escape al alza y con claros síntomas de debilidad. Aparentemente el movimiento al alza iniciado el pasado marzo habría concluido y ahora tenemos como referencia la zona de los 10.250 aproximadamente donde habría una fuerte resistencia.

El CAC 40 muestra un comportamiento similar. Ruptura al alza y pérdida de la directriz alcista, con un tímido pull back hace dos semanas. Como en todos los casos se aprecia sobreventa pero esto nunca ha de interpretarse como un factor determinante en relación a un repunte a corto plazo. Como puede apreciarse tanto en el caso del Dow Jones como en el CAC 40 los objetivos parece que no se han alcanzado y podría haber todavía recorrido a la baja. En el caso del CAC 40 el soporte de los 3.500 se ha perdido y no hay indicio alguno de presión compradora.

A la vista del gráfico del IBEX 35 de 30 minutos. El tímido del viernes parece que no cuaja. En esta ocasión a los problemas locales puede que se añada el previsible mal comportamiento de los mercados internacionales. Hemos tenido una brusca caída con volumen pero estamos muy lejos de poder pensar en una reacción sostenida o en un cambio de sentimiento. De momento, y de forma selectiva, parece aconsejable seguir decantándose por el lado bajista.

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La economía en estado crítico

En escasamente diez días parece como si una cantidad importante de ciudadanos, y el gobierno, se hubieran topado de frente contra el muro de la realidad. El repunte de las acciones hasta principios de año y la mejora de los indicadores de confianza nos mantuvieron en una situación de tranquilidad, hasta que terminaron las fiestas. A partir de ahí los acontecimientos se aceleran. Las declaraciones del presidente en Davos, la polémica sobre las pensiones, la bajada, de facto de la cantidad percibida por millones de pensionistas, las obscenas cifras de paro, los comentarios del Roubini y Krugman, a las que hay que añadir las duras declaraciones de Trichet; y a ello se suman unos cuantos globos sonda, palos de ciego y la situación de incertidumbre existente en Grecia y Portugal.

Trichet hizo unas agresivas declaraciones para que se cumpliera el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, y esto es un llamamiento claro a una reducción del gasto. Los desequilibrios fiscales generan una subida del tipo a medio y largo y una disminución de la inversión privada. Por otra parte advirtió que en el momento en que se terminen las medidas de estímulo tendremos un impacto negativo con riesgo de que se genere desapalancamiento financiero. También advierte de que el dinero gratis se irá retirando progresivamente.

Cuidado con lo que dice Trichet, nada de crecimiento y preparados para nuevas ventas de activos y desinversiones.

En el fondo de todo esto está la abultadísima cifra de déficit público que es, actualmente del 11,4% del PIB y que se quiere rebajar al 3% en 2013. Una bajara tan drástica o viene acompañada de un incremento de la recaudación o difícilmente va a poder producirse, y no hay mejora de recaudación si el paro no baja, ahí está el problema.

Es necesario un recorte del gasto próximo a los 50.000 millones en los que las comunidades autónomas hacen buena parte. El problema es que la estructura del gasto de las CC.AA. es en un 70% al ser sanidad y educación.

La recuperación inmediata del empleo parece imposible, con lo que una mejora de los ingresos fiscales también lo es, solo queda atacar por el gasto. La credibilidad que tiene el actual gobierno para tal hazaña es prácticamente nula. Los bandazos, las contradicciones y el descontrol reafirman a quien piensa que el actual gobierno es un paquete. El efecto en las bolsas se ha producido, pero posiblemente no ha terminado. Las ventas de deuda pública han sido fuertes, con recomendaciones explícitas por parte de algunas casas. Los bonos a tres años se han colocado, la semana pasada, a un 2,63% de tipo cuando lo venían haciendo al 2,14%, es decir, una subida importante. El diferencial con Alemania se dispara por encima de los 100.

En cualquier caso conviene tener presente que en caso de que existan soluciones siempre van a venir mucho después de que lo ‘pidan’ los mercados, del orden de meses. Existe, por lo tanto, un riesgo palpable de que la caída en curso continúe. Hay serias dudas de la capacidad de España de pagar sus deudas. Si sucediera tal cosa hay solamente dos caminos: o hay una ayuda de fuera o no se paga. En el último caso el efecto en cadena sobre el resto de las economías sería devastador.

Mientras tanto que hará el gobierno, es decir, que es lo único que puede hacer:

- Decir que las caídas son especulativas y/o menospreciarlas (ya se ha hecho algo de esto en la comparecencia del pasado viernes)
- Decir que el mercado se equivoca (algo de eso se comentó). Normalmente el mercado se equivoca cuando cuestiona la credibilidad de algún político.
- Decir que el déficit está bajo control.
- Decir que hay margen de endeudamiento.
- Intentar mandar señales de que se está en el camino de contener el gasto.

En mayor o menor medida esto ya se ha hecho, el mercado, sencillamente no se lo cree, pero posiblemente las declaraciones van por ahí.

Lo que parece evidente es que el barómetro van a ser los bonos, no tanto las bolsas.  Una caída fuerte de la deuda española puede poner al gobierno contra las cuerdas y obligarlo a tomar medidas ‘de verdad’ o a dejar a otros el trabajo. Ya ha habido un primer aviso. Hay quien piensa en unos diferenciales con Alemania mucho mayores que los actuales.

Cosas que se dicen en algunas mesas de renta fija

La semana pasada ya se produjeron caídas fuertes. Hoy en la subasta el diferencial ha subido 10-15 pipos lo que es bastante.  El sentimiento generalizado es que no hay expectativas o esperanzas de que alguien tome el timón y enderece esto un poco. El gobierno español responde a la incertidumbre con cortinas de humo. Financial Times, Bloomberg o The Economist no descansan. La incertidumbre sobre la situación española está en el centro de atención. Muy posiblemente, y esto no es nuevo, los que proporcionan información a los medios situados en Londres son los mismos que llevan poniéndose cortos dos meses. Cuanto peor, mejor. 

En general el sentimiento es muy negativo y hay miedo. Muchos piensan que lo vamos a pasar muy mal y que esto no ha hecho más que comenzar. Hace falta coger el cuchillo y comenzar a recortar el gasto. Como el enfermo con gangrena se debe cortar por lo sano, dada la emergencia de la situación: subsidios, pensiones, etc. En caso contrario vamos a peor. La tontería del plan E va a ser una carga muy difícil de llevar, por porner un ejemplo.

Depende de cómo se maneje ahora el tema, tendremos una salida más pronta o más tardía pero la experiencia dice que si algo falta a este gobierno es determinación, sentido de la oportunidad y pericia, especialmente en temas económicos. 

Un trader al que respeto mucho y con un fino olfato dijo: “A este (… palabra malsonante) al final le pueden salir las cosas bien. Va a venir alguien del FMI o de la UE a tutelar esto. Así podrá echarle la culpa a otros de la rebaja que hay que meter. Dirá que si no hacemos esto o lo otro salimos de Europa y así echa la culpa a otro”. A continuación se puso a hablar de su intención de mudarse a Florida.

Sesiones como en lo peor de 2008

bex 35, Telefónica, Santander, BBVA, Repsol

De nuevo tenemos a los mercados en una situación de debilidad. La economía española parece la protagonista en Europa entera, junto con la griega. Las soluciones ni están ni se esperan. El ambiente general parece definido suficientemente en todos los medios de comunicación. Hay incertidumbre, indignación y desasosiego, pero poca (o ninguna esperanza) de que alguien pueda serenar los ánimos. Mientras tanto el sector bancario se resiente (con o sin razón). Las conversaciones que hablan a las claras de default, o de tutela por parte del FMI o de la UE, de la economía española son muy normales aunque, personalmente, no vea claro que esté descontada en mercado una situación de ese estilo.

Desde luego no estamos en un ambiente en que pueda producirse un movimiento sostenido. El viernes y el lunes pasado se produjo algo más de calma pero el dólar ha vuelto a fortalecerse contra el euro, aparentemente  con algo más de recorrido. Posiblemente en las próximas sesiones se podría ver el cruce en las proximidades de  los 1,3800 pero, por otra parte, la volatilidad tampoco ha repuntado excesivamente. 

El Ibex 35 sigue mostrando un panorama muy feo. Desde un punto de vista estrictamente técnico la posible cuña ascendente ha dado paso a una caída fuerte y rápida. Si se quiere la directriz alcista se perdió. La sobreventa alta no ha dado paso a un rebote. Parece posible un comportamiento lateral a corto que podría dar paso a nuevas caídas. Mientras no haya síntomas claros de agotamiento de la caída parece aconsejable ser muy prudentes.

TELEFÓNICA muestra otro gráfico feo. Pérdida de soportes después de una rotura en falso de resistencias y ausencia de reacción al alza con  una sobreventa alta. Da la impresión de que el tramo iniciado en febrero del año pasado se ha roto y entramos en otra cosa que puede ser un movimiento lateral u otra caída sostenida.

SANTANDER otra vez muestra síntomas de debilidad. Ayer dió un brusco movimiento a la baja después de haberse aproximado a 11. El gráfico muestra una caída que pierde gas cerca de la zona de máximos y que pierde posteriormente soportes. Conviene tener en mente  que  la zona de 12 (si quitamos dividendos, ampliaciones y demás) son máximos históricos. El valor lo ha hecho maravillosamente bien pero los 12 parece muy difícil que se vayan a superar o incluso recuperar a corto plazo….

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